鸿远电子(603267)：持续推进业务结构优化 Q1业绩增长显著
事件
公司发布2021 年一季度报告，Q1 公司实现营业收入5.93 亿元，同比增长115.81%;归母净利润2.18 亿元，同比增长198.83%。
简评
自产、代理业务大幅增长，Q1 利润增长近200%2021Q1，公司实现营业收入5.93 亿元，同比增长115.81%;归母净利润2.18 亿元，同比增长198.83%。本期业绩增长幅度较大，主要源于公司自产、代理业务的大幅增长。其中，1）自产业务包括瓷介电容器、军用MLCC、直流滤波器等实现收入36,342.72 万元，同比增长158.88%，主要是由于军工行业延续去年下半年的高景气度，下游客户需求持续旺盛。2）代理业务在现有基础上，积极拓展新客户合作，并且积极布局5G、物联网等新兴产业，Q1 公司代理业务实现收入 22,873.76 万元，同比增长71.51%，主要得益于公司与核心客户的合作范围扩大引发的销售收入增长较多。
毛利率较快提高，全年业绩将有望实现较快增长2021Q1，公司毛利率达54.66%（+7.45pcts），盈利能力较快提高。期间费用0.49 亿元，费用率8.21%（-6.14pct），其中销售费用为0.13 亿元(-19.85%)，费用率为2.15%(-3.64pct),主要是由于公司当期将部分费用计入公司营业成本项目；管理费用为0.25 亿元(-28.22%)，费用率为4.17%(-2.85pct)，主要由于鸿远苏州上年底投入生产后办公楼折旧费用以及人工成本增加较多所致； 研发费用为0.12 亿元(67.46%) ， 费用率为2.01%(-0.58pct)，主要是由于公司当期新增研发项目较多以及鸿远苏州投产后也开始项目研发工作所致;财务费用为-70.15 万元，去年同期为-286.58 万元，净收益下降主要是由于公司当期利息费用随银行借款增加而增加以及利息收入随着公司货币资金余额及银行理财产品收益率的下降而减少。
积极布局核心技术储备，成为业绩增长的稳定基础公司掌握从瓷粉配料到 MLCC 产品生产的全套技术，形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列多层瓷介电容器生产的核心技术。特别是在对材料的认定和高温负荷控制工艺中具有独特的成熟技术，并在进行高可靠产品的生产加工过程中拥有大量自有专利技术和技术秘密，能够保证产品使用的高可靠性和稳定性，成为公司产品能够在航天、航空等高端领域持续大批量供货的核心基础，2020 年，公司瓷料的研制取得了突破性进展，成功开发了单层瓷介电容器、宽带电容器、小尺寸高可靠滤波器、高能混合钽电容器等新产品，进一步丰富了公司产品品类，并且成功应用于射频微波电容器和单层瓷介电容器的生产，通过瓷料的研发生产，加强了公司在瓷介电容器领域的技术深度，进一步提高了自主可控能力。同时，公司与航天、航空等国防工业领域的多个客户签署有中长期的战略合作伙伴协议，形成了稳定的合作关系，有明显的市场优势。受益于下游重点装备持续放量，公司将依托其稳定可靠的产品质量和深厚的技术储备，实现业绩的稳步增长。
募投项目取得进展，业务能力不断提升
2020 年，公司电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工程已竣工启用，部分产线已投产，预计可实现多层瓷介电容器产能7 亿只/年，能较好地满足日益增长的客户订单需求。公司电子元器件生产基地项目和直流滤波器项目预计 2021 年底将整体达到预定可使用状态。此外，公司完成了上海、武汉、西安、洛阳、贵阳办事处的新建、升级改造及部分信息系统升级改造等事项，预计 2021 年底前，公司根据市场环境及客户需求完成其余办事处和信息系统的升级改造工作。募投项目取得较大进展，将为公司的生产经营和发展提供基础保障，不断提升公司的业务能力。
盈利预测与投资评级：代理与自产元器件业务快速增长，全年业绩前景广阔，维持买入评级公司多层瓷介电容器技术优势突出，自产元器件板块有望稳定增长；代理业务方面，公司长年积累的代理业务优势显著，正在积极开拓新产品线与新兴市场，将随着电子元器件行业的快速发展而相应发展。此外，公司依托多年在电子元器件领域的深耕、不断创新与实践，具有自主知识产权的核心专利技术、产品种类丰富，产品广泛深入各行业。公司与航天、航空等国防工业领域的多个客户有稳定的合作关系，具有明显的市场优势。
预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为7.21、10.82、15.55 亿元，同比增长分别为48.35%、50.07%、43.72%，相应21 至23 年EPS 分别为3.11、4.68、6.72 元，对应当前股价PE 分别为41、27、19 倍，维持买入评级。
风险提示
1、MLCC 产品市场拓展不及预期
2、军品订单需求不及预期
