鼎汉技术(300011):2020年业绩不及预期 实控人拟变更为广州国资

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫 日期:2021-04-28

  2020 年业绩低于我们预期

      公司公布2020 年及1Q21 业绩:2020 年实现营收12.20 亿元,同比下降23.8%;归母净利润-4.70 亿元,主要由于公司计提4.13 亿元商誉减值,致使业绩低于预期。1Q21 公司收入同比增加45.0%至2.83 亿元,归母净利润同比增加133.19%至872 万元。

      综合毛利率同比基本持平,期间费用率大幅上升。2020 年公司毛利率同比增加0.1ppt 至33.3%。分产品看,信息化与安全检测毛利率下降6.29ppt 至36.78%;地面电气装备与车辆电气装备分别同比上升4.88ppt/2.00ppt 至46.57%/26.02%。2020 年期间费用率同比增加5.2ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加1.4/1.6/1.7/0.5ppt 至14.4%/10.8%/5.2%/5.5%。

      大额计提商誉减值损失,净利润率大幅下降。受疫情冲击、市场竞争加剧等影响,2020 年公司对全资子公司奇辉电子与广州鼎汉全额计提商誉减值4.13 亿元,其中奇辉电子2.50 亿元,广州鼎汉1.63 亿元,计提后商誉净值为0。受此影响,2020 年公司净利率同比下降41.2ppt 至-38.5%。公司2020 年全年经营性现金净流入4,666.8 万元,同比少流入6,074.8 万元。

      发展趋势

      国资入股,进入发展新时期。2020 年12 月28 日,控股股东、实控人顾庆伟及其一致行动人新余鼎汉拟向工控资本转让10.25%股权,广州轨交基金拟将所持有9.12%股份对应的表决权委托给工控资本并保持一致行动关系。协议完成后,工控资本持有公司表决权比例为19.37%,将成为公司控股股东,公司实控人将变更为广州市人民政府。近期,工控集团(工控资本母公司)联合佳都新太科技、白云电器等另外8 家企业拟共同出资50 亿元成立广州大湾区轨道交通产业投资集团,其中工控集团出资14 亿元,占比28%,为9 家公司中最高。我们认为国资入股有望在资金、技术、市场等领域赋能企业发展。

      盈利预测与估值

      考虑费用率上升,我们下调2021 年EPS 预测10%至0.15 元,引入2022 年EPS 预测0.19 元,对应22%同比增长。公司当前股价对应2021/2022 年33.1x /27.2x P/E,考虑盈利下调及行业估值下行,我们下调目标价22%至6.01 元,对应2021/2022 年39x /32x P/E,有18%上行空间。维持中性评级。

      风险

      城轨建设与开通不及预期。