宏观周报：宏观市场情绪持续回暖 大宗商品震荡走高

　　一、财政支出放缓，聚焦民生领域。3 月公共财政收入当月同比增速大幅提升至42.4%，增值税、个人所得税等税收收入大幅增长是主要的贡献，说明随着经济的持续复苏，工业部门利润大幅增长，居民收入也随之恢复性增长。3 月公共财政支出增速有所回落，其中，稳定经济和社会发展的社会保障和就业支出维持稳定增长，科学技术支出大幅增长，城乡社区事务、农林水事务、交通运输则成为主要的拖累，这符合政府工作报告的要求，稳定和保障民生，促进就业是政策发力重点。此外，今年地方政府专项债发行的节奏晚于往年，这可能于今年专项额度下发时间晚于往年有关，不过，今年提前批专项债额度已于3 月18 日下达，额度为1.77 万亿元，预计后续专项债的发行节奏将会提速。

    　　二、气候峰会召开，聚焦两碳政策的走向。全球“领导人气候峰会”顺利召开，习近平主席出席会议时强调，中国正在制定碳达峰行动计划，广泛深入开展碳达峰行动，支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达峰。中国将严控煤电项目，“十四五”时期严控煤炭消费增长、“十五五”时期逐步减少。同日，国家能源局发布《2021 年能源工作指导意见》，明确2021 年煤炭占能源消费比重降至56%以下，而2019 年煤炭消费比重为57.7%。我们认为，从气候峰会以及相关部委等近期的表态来看，“碳达峰”、“碳中和”更多是从大宗商品需求侧提出要求，从制造业技术升级和提升产能利用率着手，而不是简单压降上游工业品产量，对企业生产造成负面冲击。

    　　三、印度疫情接近失控。印度第二波疫情接近失控状态，每日新增确诊病例已经连续四日超过30 万，最高飙升至34.9 万例，且尚未有减速的迹象。当前印度发现多型变异毒株且具体情况不明，同时，缺乏氧气等基本的医疗资源，疫苗生产原材料不足，印度疫情前瞻或更为不堪；在其他国家疫情逐步好转的情况下，印度疫情突然失控或将影响全球经济的复苏前景，引发市场担忧。不过，印度政府似乎更在乎经济，暂时未采取严格的封锁措施。

    　　四、市场情绪持续回暖，大宗商品震荡走高。我们本月中旬以来一直强调二季度全球经济将继续复苏，通胀将加速回升，同时，政策将保持一定的连续性，大宗商品的牛市并未结束。同时我们建议关注两条交易主线，一是，与海外需求相关性更高的品种（如铜、铝、原油），二是，疫情、环保政策对供给端冲击较大的品种（如铜、铝、钢材）。当前的走势基本符合的判断，随着市场情绪的持续回暖，大宗商品仍有进一步上涨的空间