中油工程(600339):20年业务全面回暖 新签合同三年连升彰显业绩支撑

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:吴裕/赵乃迪 日期:2021-04-28

  事件:公司发布2020 年年度报告和2021 年第一季度报告,公司2020 年实现营业收入706.98 亿元,同比+8.7%;实现净利润8.55 亿元,同比+6.4%。2021年一季度实现营业收入133.8 亿元,同比+38.1%;实现净利润1.33 亿元,同比扭亏为盈。

      点评:

      20 年主营业务全面回暖,21 年Q1 业绩同比大幅改善:2020 年公司主营业务全面回暖,其中,油气田地面工程实现营收288.3 亿,同比+1.9%;管道与储运工程实现营收199.6 亿,同比+12.1%;炼油与化工工程业务实现营收174.5 亿,同比+18.4%;各主要业务全面回暖。2021 年以来,随着油价回暖,油服行业景气度持续提升,开局势头良好。2021 年Q1 公司实现营收133.8 亿元,同比+38.1%,实现净利润1.33 亿元。

      新签合同连续三年上升,公司持续盈利能力得到有效支撑:2020 年公司全年新签合同额965.3 亿元,同比+1.7%,实现连续三年正增长。已中标未签合同79.3亿元,已签约未生效合同103.4 亿元。新签合同额中:国内合同额749.2 亿元,境外合同额216.1 亿元。2020 年,油气田地面工程业务新签合同额209.2 亿元,占比21.7%;管道与储运工程业务新签合同额185.4 亿元,占比19.2%,相关公司获得了道达尔国际合格承包商证书,管道局工程公司国内新签合同创10 年新高;炼油与化工工程业务新签合同额410.9 亿元,占比42.6%,年内为12 家炼化企业制定“一厂一策”转型方案;环境工程、项目管理及其他业务新签合同额159.8 亿元,占比16.5%,中标国家管网第一个设计监理和盾构施工监理项目,品牌实力得到彰显。新签合同连年增加,公司2021 年业绩有望维持增长。

      提质增效降低成本,技术实力夯实提升:2020 年公司销售费用率为0.15%,同比下降0.05 个百分点;管理费用率为4.09%,同比下降0.99 个百分点。疫情下提质增效行动效果明显。2020 年公司超稠油密闭集输、一体化天然气单井集气站、D273 小口径三轴漏磁腐蚀检测器等技术实现工业化应用。2020 年公司研发投入同比增加2.88 亿,研发优势有望持续提升。

      盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021 年盈利预测,考虑到公司新签合同将于22 年逐步贡献业绩,因此上调2022 年盈利预测,新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年净利润分别为10.13/11.70(上调5.9%)/13.41 亿元,折EPS分别为0.18/0.21/0.24 元,维持“增持”评级。

      风险提示:国际油价波动风险、海外经营风险、新签订单不及预期。