仁和药业(000650):一季报发布 归母净利润同比增长45.38%

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2021-04-28

核心观点:

    仁和药业一季报发布,业绩增长稳健,基本恢复至2019 年同期水平。

    公司2021 年一季度实现营业收入11.82 亿元,同比增长34.08%,同比2019 年一季度下降0.63%;实现归母净利润1.50 亿元,同比增长45.38%,同比2019 年一季度下降2.26%;基本每股收益为0.11 元/股。

    净利率小幅提升,经营质量持续改善。利润率方面,公司2021 年一季度实现毛利率39.84%,相较去年同期下降2.56pct;净利率14.91%,相较去年同期提升1.76pct,相较于2019 年同期提升1.03pct,公司经营质量持续改善。从费用端来看,公司2021 年一季度研发费用达1140万元,同比增长31.90%,研发费用率为0.96%,相较于2019 年同期上升0.12pct,主要系本期格列齐特、达泊西丁、他达那非片和枸橼酸西地那非片研发投入较大所致。

    报告期内公司持续平稳推进各项目进展,保持公司持续稳健经营。报告期内公司持续推进仁和翔鹤工业大麻项目、中药经典名方产业升级技改项目(截至2020 年底已完成丸剂车间、固体车间、液体车间等工程建设)、仁和智慧医药物流园项目(预计2021 年6 月完成认证,一期工程项目预计在2021 年7 月投入使用)。

    预计21-23 年业绩分别为0.50 元/股、0.57 元/股、0.66 元/股。对应PE15.88x/13.82x/12.03x。考虑到公司受集采影响逐步减弱,品牌OTC业务逐步恢复正常增长通道,参考可比公司估值,我们认为适合给予公司2021 年18 倍的PE 估值,对应合理价值为9.0 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。行业竞争加剧导致产品销售不达预期的风险;行业政策对产品产生利空的风险。