麦格米特(002851)2020年、21Q1业绩点评:整体符合预期 多领域快速增长

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:开文明 日期:2021-04-28

  业绩符合预期

      2020 年公司营收33.8 亿元,同比-5.2%;归母净利润4 亿元,同比+11.6%;扣非后归母净利润3.1 亿元,同比-3.1%。20Q4 公司营收9.2 亿元,同比+1.4%;归母净利润1.24 亿元,同比45.3%;扣非后归母净利润约0.8 亿元,同比+22%。

      21Q1 公司营收8.9 亿元,同比+34.8 %;归母净利润0.8 亿元,同比+42.8%;扣非后归母净利润约0.6 亿元,同比+59%。整体业绩符合预期。

      产品结构调整,利润水平提升

      营收端,2020 年智能家电电控产品、工业定制电源、工业自动化产品和新能源轨交营收分别为17.6、7、5.4 和3.5 亿元。其中新能源轨交板块营收占比下降22.5 个pct 至10.4%。利润端,除新能源车业务毛利率同比-1.5 个pct外,智能家电电控产品、工业定制电源、工业自动化产品毛利率稳中有升,分别为23.8%、31.7%、40.9%,同比+0.7、+1.5、+3.3 个pct。公司整体毛利率同比+2.5 个pct,约28.4%;期间费用率约18.7%,同比+3 个pct;净利率约12%,同比+1.7 个pct。21Q1 毛利率约26%,同比-1 个pct;期间费用率17.8%,同比-2.2 个pct;净利率9%,同比+0.7 个pct。

      工业自动化持续高增长

      受工控国产替代的影响,公司工业自动化板块2020 年同比+36%。随着下游领域需求的复苏,21Q1 工控自动化板块营收同比增长2 倍以上。公司强研发开拓市场,逐步进入收获期,2021 年有望实现超预期增长。

      智能家电市场回暖

      疫情冲击下,2020 年我国家电市场韧性较强,零售规模通同比仅下滑6.5%。

      智能家电出现结构性增长机遇,21 年有望继续延续高增长:1)智能卫浴,下半年疫情影响消弱,延迟的家装市场爆发。根据AVC 数据显示,20 年智能一体机、智能马桶盖零售量同比+55%和27%。国内智能卫浴的低渗透率为长期发展奠定基础。2)变频家电和显示,2020 年7 月1 日实施的空调新国标标志着空调变频时代的普及,变频占比将快速提升。消费升级和商业显示场景的发展作为长期趋势,有望持续贡献业绩增量。

      盈利预测和评级

      公司围绕电力电子及相关控制核心技术进行战略布局,具备强竞争力。我们预计2021-2023 年归母净利润分别为5.4、7.5、9.7 亿元,当前股价对应的PE分别为33、24 和19 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:疫情波动的风险,原材料价格上涨的风险