中国联通(600050)公司季报点评:移动ARPU稳步提升 产业互联网增长势头强劲

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/张峥青 日期:2021-04-28

  事件。中国联通发布 2021 年第一季度报告。公司 21Q1 实现营收 823 亿元,同比+11.4%,归母净利润 16.9 亿元,同比+21.2%。EBITDA 235.87 亿元,保持平稳,EBITDA 占主营业务收入比为 31.9%。

      C 端 ARPU 达到 44.6 元,同比+11.5%。2021Q1 移动出账用户净增 348 万户,达到 3.0929 亿户,5G 套餐用户净增 2102 万户至 9185 万户,有效拉动移动出账用户 ARPU 同比增长 11.5%至人民币 44.6 元(2020 年底为 42.1 元)。

      公司积极推动行业生态建设,倡导理性竞争和可持续发展;通过 5G 创新应用引领消费升级,借力内容、权益和金融工具提升产品价值,强化泛融合服务;持续加强数字化和差异化创新经营,利用大数据分析,赋能精准营销和存量经营;并聚焦工业互联网、智慧城市、医疗健康等重点领域,打造 5G+垂直行业应用差异化竞争优势。我们预计 2021 年全年的 ARPU 值有望进一步提升。

      B 端产业互联网营收占比进一步提升至 17.5%(20 年底为 15.5%)。2021Q1产业互联网业务收入为 144.08 亿元,同比+25.9%。得益于创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入达到人民币 323.01 亿元,同比+8.1%。产业互联网业务营收占比从 2018 年的 8.7%迅速提升至 2021Q1 的 17.5%。公司抢抓数字产业化和产业数字化发展机遇,聚焦智能城市、数字政府、工业互联网等重点领域,推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式,聚焦重点行业应用类产品做深做透。

      盈利预测。中国联通作为央企混改的龙头标的,股权激励计划有明确业绩增长考核目标;积极探索创新业务股权多元化和轻资产运营,业务发展有挑战、更有机遇;在新增资本开支有限的背景下,基本面显著改善。当前动态 PB 0.87x,港股 PB0.36x,股息率 1.44%。我们预计,公司 2021~2023 年收入分别为3195.71 亿元(+5.2%)、3380.27 亿元(+5.8%)、3588.72 亿元(+6.2%);归母净利润分别为 60.16 亿元(+9.0%)、64.09 亿元(+6.5%)、69.17 亿元(+7.9%)。BPS 分别为 5.09 元、5.42 元、5.76 元。参考全球主流电信运营商 PB,给予 2021 年 PB 区间 1~1.2 倍,对应合理价值区间 5.09~6.11 元,“优于大市”评级。

      风险提示。5G 业务和 B 端业务发展不及预期。