广和通(300638)公司季报点评:Q1延续亮眼表现 产品布局持续扩大

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/张峥青 日期:2021-04-28

  事件:公司2021 年Q1 实现营收8.6 亿元,同比+65.03%;归母净利润0.8亿元,同比+54.35%;扣非后归母净利润0.7 亿元,同比+49.45%。经营活动现金流净额0.8 亿,同比增长69.37%。

      毛利率环比提升,进一步加大存货。21 年Q1 公司毛利率25.11%(同比-3.38PCT、环比+0.32PCT),管理费用率2.06%(同比-0.25PCT),研发费用率10.66%(同比-1.11PCT),财务费用率0.74%(同比+0.62PCT),销售费用率3.61%(同比-0.97PCT);存货7.17 亿(较年初+40%)。

      发布多款新产品。公司发布基于MTK 平台的高集成、高速率、高性价比5G模组FG360 用于企业、家庭的无线接入智能终端;基于高通平台的5G 高速率、高算力、低时延模组SC168,拥有超强的多路拍摄和图形处理能力,满足对高算力、本地计算等复杂应用场景的无线通信需求;基于高通的5GSub6 GHz 模组FM160,进一步提升5G 网络覆盖、网络灵活性、网络容量,赋能卓越终端无线体验;基于高通的高性能、高性价比LTECat 12 模组FG101,最高速率可达下行600Mbps,上行150Mbps,赋能高速、低时延网络体验,步入LTE-A2.0 时代。

      产品认证新进展。公司5G 模组FM150-AE 和FG150-AE 完成德国电信认证,成为全球首款拿到德国电信认证的5G 模组。公司5G 车规级模组AN958-AE连获三证,顺利通过CCC(中国强制性产品认证)、SRRC(无线电型号核准)、NAL(电信设备进网许可)三项认证,完全满足国内运营商的复杂网络环境,已具备量产出货资质,加速推进广和通车载前装模组业务从4G 到5G 升级。

      加强与下游客户技术交流与合作。公司携手下游客户联合发布基于广和通LTECat 1 模组CAN 总线数据采集及特种车辆ECU 锁定解决方案、基于LTECat 1 模组L610 的BMS 电池监控解决方案、基于广和通LTECat 1 模组L610 的4GOBD 重型车尾气远程监控解决方案、面向沉浸式交互场景的5G+8K 混合现实全息通讯解决方案、搭载广和通5G 模组FM650 的5GDTU产品,推动公司产品在众多下游领域的广泛应用。

      盈利预测与投资建议。我们认为广和通作为物联网模组头部厂商,有望受益行业快速增长动能,笔记本+车联网+长尾物联网市场有望提供公司快速发展的广阔市场,预计2021-2023 年营业收入为40.84、54.25、71.17 亿元,归母净利润为4.09、5.32、7.03 亿元,对应EPS 为1.69、2.20、2.91 元,参考可比公司估值,给予2021 年40-50x PE,对应合理价值区间为67.58-84.47元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。上游原材料整体涨价影响成本;集成芯片推广并量产形成替代。