晨光生物(300138)：一季度保持高增 发展势头良好

事件：公司发布2021 年第一季度报告，一季度实现营业收入10.12 亿元，同比增长37.29%，实现归母净利润7804.72 万元，同比增长28.70%。而去年一季度营业收入同比增幅为3.24%，归母净利润同比增幅为26.29%，对比收入端，去年一季度受疫情影响收入增长有所放缓，而今年一季度公司积极扩大市场份额，各主产品销售额同比增长，综合实现37.29%的高增长。对比利润端，去年一季度由于叶黄素产品涨价等原因使毛利率提升幅度较大，因此在收入增长放缓的情况下净利润能保持较高增长；今年一季度叶黄素产品毛利率同比下降5.91%，但比2020 年度毛利率微降0.6%，综合来看叶黄素产品回归正常价格对全年毛利率影响程度不会很大，加上其他高毛利产品收入占比仍在增加，对综合毛利率水平的稳定和提升起到一定作用，今年一季度公司归母净利润依然实现28.70%的高增长。

    主力品种保持优势，梯队产品实现高增。植提类产品一季度共实现收入5.41 亿元、实现毛利润1.30 亿元，分别同比增长29.92%、4.36%。辣椒红色素持续稳定行业龙头地位，销量突破2200 吨，同比增长79%。辣椒精市场供应偏紧，公司继续调控销售节奏，毛利率同比增长16%，销量阶段性下降20%，但销售额实现同比增长45%。花椒提取物受益于下游需求复苏与市场开拓，销售额同比增长了74%。甜菊糖一季度销售3300 多万元，季度销售达上年度销售半数以上。梯队产品食品级叶黄素销售同比增长39%；姜黄素季度实现收入超千万，同比翻番；番茄红素同比增长74%，达上年度销售半数；水飞蓟实现开门红，季度销售超过上年全年。

    投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，工业大麻取得加工许可证，未来空间大，预计公司2021-2023 年EPS 为0.62、0.79、1.01 元，对应PE 分别为24 倍、19 倍、15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性