老凤祥(600612):一季报业绩略超预期 双百行动改革任务顺利完成

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2021-04-27

2020 年归母净利润同比增长12.64%, 1Q2021 归母净利润同比增长74.46%公司公布2020 年年报及2021 年一季报:2020 年实现营业收入517.22 亿元,同比增长4.22%;实现归母净利润15.86 亿元,折合成全面摊薄EPS 为3.03 元,同比增长12.64%;实现扣非归母净利润15.14 亿元,同比增长15.17%。

    1Q2021 实现营业收入171.98 亿元,同比增长18.70%;实现归母净利润6.48亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.24 元,同比增长74.46%;实现扣非归母净利润4.34 亿元,同比增长12.97%。

    公司1Q2021 综合毛利率下降0.53 个百分点,期间费用率下降0.35 个百分点2020 年公司综合毛利率为8.18%,同比下降0.28 个百分点。1Q2021 公司综合毛利率为7.64%,同比下降0.53 个百分点。

    2020 年公司期间费用率为2.75%,同比下降0.28 个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为1.33%/0.83%/0.56%/0.04%,同比分别变化-0.17/-0.16/+0.05/-0.01 个百分点。1Q2021 公司期间费用率为2.77%,同比下降0.35个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.60%/0.65%/0.49%/0.03%,同比分别变化-0.34/ +0.01/-0.03/+0.01 个百分点。

    渠道规模逆疫情扩张,推陈出新优化产品结构

    截至2020 年末,老凤祥共计拥有营销网点达到4450 家(含海外银楼19 家),全年净增557 家。2020 年老凤祥产品更新率达到25%以上,新产品销售额101亿。公司成为“第十届花博会”首批特许经销商,开发了贵金属、珠宝、眼镜、钟表、工艺品和文具等55 款特许产品并实现首发上市。全年新增国内注册商标10 件、美国注册商标1 件,目前共有国内注册商标94 件,境外注册商标67 件。

    在国企改革方面,公司已完成7 项“双百行动”改革任务,启动推进2 项。

    上调盈利预测,维持“买入”评级

    公司2021 年一季度业绩略超预期,产品结构优化有利于增厚收入,我们上调对公司2021/2022 年EPS 的预测4%/2%至3.63/ 3.98 元,新增对2023 年预测4.34 元。老凤祥在国企改革方面推进顺利,有利于提升公司发展内生动力,维持“买入”评级。

    风险提示

    金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。