山东药玻(600529)公司信息更新报告:业绩基本符合预期 各类高端包材持续放量

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:苑建/蔡明子/王斌 日期:2021-04-27

  业绩基本符合预期,维持“买入“评级

      公司发布2020 年报,实现营业收入34.27 亿元(+14.53%),归母净利润5.64 亿元(+23.06%),扣非归母净利润5.53 亿元(+22.78%)。同时发布2021 年1 季报,实现营业收入9.26 亿元(+21.71%),归母净利润1.56 亿元(+14.90%),扣非归母净利润1.51 亿元(+13.51%)。考虑到运输费用、原材料成本上升和汇兑收益减少因素,我们下调2021-2022 年盈利预测,预计2021-2023 年分别实现归母净利润为7.04(-0.11)/9.02(-0.08)/11.09 亿元,增速为24.7%/28.1%/22.9%,EPS分别为1.18(-0.02)/1.52(-0.01)/1.86 元,当前股价对应PE 分别为36.2/28.2/23.0 倍。

      但考虑到注射剂一致性评价推进,中硼硅材质模制瓶/管制瓶等高端包材需求不断增加,维持“买入”评级。

      疫情对模抗瓶造成不利影响但预计2021 年将恢复正常,一类模制瓶产能扩张2020 年模制瓶系列产品收入13.99 亿元(+11.74%),预计疫情对模抗瓶造成一定负面影响,但日化瓶和一类模制瓶仍保持增长。棕色瓶收入7.55 亿元(+5.73%),其中国内销量增长14%,国外保持稳定。截至2021 年1 季度公司在建工程金额为3.70 亿元,达到近年来最高水平;2020 年末公司在建工程明细中,药用包装材料产业园一期工程期末余额为1.49 亿元,2020 年新增投入1.20 亿元,体现出一类模制瓶产能扩张,需求旺盛。2021 年1 季度利润增速低于收入增速,预计是由于:1.运输费用、原材料成本上升;2.研发费用投入增加,汇兑收益减少。

      预灌封产能扩充在即,前景广阔

      2020 年公司预灌封产品销售近 2000 万支(+159%),目前已经与中国生物制药集团、科兴中维、康希诺等企业达成多项疫苗包装的合作。公司同时公告拟投资9.3 亿元扩大预灌封产品,我们认为预灌封产品与普通包材相比利润率更高,疫苗、单抗等高端药品处于快速增长之中,产品需求旺盛,项目前景广阔,预灌封产品有望成为公司业绩新的增长点。

      风险提示:原材料价格波动;汇率波动