分众传媒(002027):量价齐升下业绩持续向好 点位扩张策略已重启

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:高猷嘉 日期:2021-04-27

  事件:公司公布2020 年报及2021 年一季报,2020 年公司营收120.97 亿元,同比降低0.32%,归母净利润40.04 亿元,同比增长113.51%;21Q1 营收35.93 亿元,同比增长85.35%,归母净利润13.68 亿元,同比增长3511.27%。

      2020 年公司回款情况改善,日用消费品及互联网为驱动楼宇媒体业务增长的基本盘。楼宇媒体业务20Q2 起快速恢复,全年收入115.76 亿元,同比增长15.19%,20Q1-Q4 单季度分别为18.28/26.17/32.37/38.94 亿元。日用消费品和互联网行业持续驱动公司楼宇媒体等业务增长,在2020 年营收中占比分别为35.45%/27.13%,较2019 年分别提升7.52pcts/8.6pcts,同比增速分别为26.50%/45.92%。疫情导致电影行业停工近半年,2020 年影院媒体收入4.78 亿元,同比减少75.87%。2020年公司经营活动现金流净额52.23 亿元,同比增加52.29%,信用减值损失同比降低50.06%,整体回款情况改善。

      21Q1 影院媒体收入快速增长,21H1 业绩有望持续向好。公司21Q1 楼宇媒体收入32.44 亿元,同比增长77.51%,影院媒体收入3.39 亿元,同比增长232.16%。

      据公司21H1 业绩预告,21H1 归母净利润为28.3-29.8 亿元,反推2021Q2 归母净利润为14.62-16.12 亿元,较20Q2 增长86.01%-105.09%,较19Q2 增长233.79%-268.04%。

      公司海外市场稳步拓展,国内已重启优质点位扩张策略。国内层面,21Q1 期末公司签约影院数量由2019 年的1700 家上升为2000 家,2019/2020/21Q1 期末国内电梯电视媒体自营设备分别为66.8/61/62.8 万台,自营电梯海报媒体分别为178/168.8/168.4 万个。2020 年公司国内梯媒点位持续优化后,目前已重启优质点位扩张策略,增强媒体资源覆盖的密度及广度,预计将进一步巩固行业龙头地位。

      海外层面,公司市场开拓策略持续推进,2019/2020/21Q1 期末境外子公司自营电梯电视媒体设备分别为4.1/7.3/7.8 万台,2020 年公司生活圈媒体于海外覆盖城市数量增至30 余个(2019 年为25 个)。

      公司持续拓展各行业客户,LBS 平台助力中小广告主拓展。公司在老品牌翻新、新消费品牌崛起浪潮中,依靠强大的品牌引爆能力,带动广告主对梯媒等优质线下广告渠道认可度的提升,游戏、基金等较少进行线下投放的广告主逐步拓展,在线教育等行业对公司业绩影响或进一步降低。另外,公司的LBS 智能化投放具有较强稀缺价值,可以吸引中小商户进行周边投放,降低广告投放门槛从而实现广告主市场下沉,有望成为公司“新增长引擎”持续拉动业绩增长。

      投资建议:我们预测公司2021-2023 年收入分别为162.15/195.09/227.25 亿元,归母净利润分别为60.04/72.31/85.23 亿元,同比增速分别为50.0%/20.4%/17.9%。

      目前线上流量已近天花板且相对分散,分众传媒作为优质线下流量的代表获得广告主广泛认可,去年下半年以来“量价齐升”的成长逻辑持续兑现。我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.41/0.49/0.58 元,当前股价对应的PE 分别为25.6/21.3/18.0 倍,维持“买入-A”的投资评级。

      风险提示:楼宇媒体行业竞争加剧、应收账款坏账风险、电影市场复苏不及预期、宏观经济复苏不及预期、新冠疫情出现重大反复。