2021Q1科技板块基金持仓分析:关注景气持续和低估值修复

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:许英博/张若海/黄亚元/陈俊云 日期:2021-04-27

2021Q1 公募基金对A股TMT 板块的持仓比例连续3 个季度环比下滑至17.4%(季环比-0.8pct),对港股科技持仓连续5 个季度环比提升至9.1%(季环比+3.0pcts)。北向资金持股前20 名整体平稳,结构略有变化。从基本面、估值、流动性等核心因素综合考量,建议Q2 更为关注结构性机会:一方面,具有持续景气优势的半导体、物联网、云计算、IDC 等科技细分领域,值得持续关注;另一方面,在市场结构调整的过程中,运营商、安防等低估值板块有望迎来估值修复的机会。重点推荐公司包括:A 股的恒玄科技、海康威视、和而泰、广和通、移远通信、深信服、金山办公、科大讯飞、创业慧康、宝信软件、光环新网、立讯精密、中国联通、完美世界,港股的小米集团、腾讯控股、金蝶国际、中芯国际、心动公司、中国联通等。

    公募基金2020Q1 重仓持股情况:对A 股安防、港股互联网和运营商大幅加仓。

    1)对A 股TMT 持仓的整体情况:持仓市值3832 亿元(季环比-1%),持仓占比17.4%(环比-0.8 pct)、连续3 个季度下滑,处于36%的历史分位水平,超配比例为0.6%(环比+0.3pct)。

    2)对A 股TMT 细分行业持仓情况:电子持仓占比11.6%(季环比+0.5pct),计算机持仓占比3.5%(季环比-0.8pct),通信持仓占比0.5%(季环比-0.1pct),传媒持仓占比1.8%(季环比-0.4 pct)。10 个重点细分领域中:对安防的持仓比例+1.3pcts 至2.9%,对半导体、面板持仓分别维持在4.0%、0.8%的水平,对物联网的持仓比例提升到0.2%,对消费电子的持仓比例-1.3pcts 至1.7%,对云计算持仓比例-0.5pct 至1.6%。重点个股中,对海康威视、传音控股、TCL科技、韦尔股份、卓胜微、和而泰等增持规模靠前,对立讯精密、歌尔股份、京东方A、紫光国微、三安光电、兆易创新、中微公司等减持规模靠前。

    3)对港股科技的持仓情况:持仓市值2005 亿元(季环比+56%),持仓占比连续5 个季度环比提升至9.1%。其中,科技板块持股市值超过100 亿元的公司包括腾讯控股、美团、小米集团、中国移动,四家合计持股市值1770 亿元、占比88%。持仓市值前十名公司,主要是互联网、消费电子、运营商、云计算和半导体龙头,中芯国际、腾讯控股等的持仓增幅靠前。

    北向资金:持仓前20 名内部结构调整。截至2021 年4 月23 日,北向资金累计净流入已经达1.34 万亿元,持股市值2.48 万亿元,其中对TMT 持股市值为2927 亿元,占比为11.8%,较2020Q4 末基本持平,对TMT 仍处于持续低配的状态。从个股来看,北向资金持股市值前20 名整体稳定,有13 个公司连续4个季度、6 个公司连续2 个季度在前20 名中;京东方A、韦尔股份、歌尔股份、分众传媒、深信服、中科创达的持仓增长较大,对立讯精密、海康威视的持仓市值减少近百亿元,对海康威视的减持主要受到美国投资禁令的影响。

    展望Q2:流动性收紧的担忧仍存,关注科技板块的结构性机会。4 月份以来,美联储延续小幅扩表趋势、美国10 年国债收益率回落16bps,但随着海外发达国家的疫情防控整体稳步推进,海外流动性收紧的担忧仍将存在。国内主要宏观利率维持稳定,微观层面的基金发行在4 月份大幅减少。估值方面,A 股电子、计算机、通信、传媒的估值分位水平分别为63%、57%、7%、5%。在当前的估值和流动性环境下,建议Q2 更为关注结构性机会:一方面,具有持续景气优势的半导体、物联网、IDC、云计算等科技细分领域,值得持续关注;另一方面,在市场结构调整的过程中,运营商、安防等低估值板块有望迎来估值修复的机会。

    风险因素:市场流动性不及预期的风险;国际间贸易冲突、地缘政治冲突加剧的风险;个人用户、企业市场需求复苏不及预期的风险;针对科技巨头的政策监管持续收紧的风险;相关产业政策不达预期的风险等。

    投资策略:从基本面、估值、流动性等核心因素的综合考量,建议Q2 更为关注结构性机会:一方面,具有持续景气优势的半导体、物联网、IDC、云计算等科技细分领域,值得持续关注;另一方面,在市场结构调整的过程中,运营商、安防等低估值板块有望迎来估值修复的机会。重点推荐公司包括:A 股的恒玄科技、海康威视、和而泰、广和通、移远通信、深信服、金山办公、科大讯飞、创业慧康、宝信软件、光环新网、立讯精密、中国联通、完美世界,港股的小米集团、腾讯控股、金蝶国际、中芯国际、心动公司、中国联通等。