分众传媒(002027):客户结构持续优化 21Q1迎来业绩爆发

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:杨晓彤 日期:2021-04-26

事件 公司发布2020 年年报暨2021 年一季度报告:2020 年公司实现营业收入120.97 亿元,同比下滑0.32%;归属于上市公司股东的净利润40.04 亿元,同比增长113.51%;扣非归母净利润36.46 亿元,同比增长184.41%。2021 年Q1 实现营业收入35.93 亿元,同比增长85.35%;归属于上市公司股东的净利润13.68 亿元,同比大幅增长3511.27%;扣非归母净利润12.17 亿元,同比大幅增长5125.26%。

    以“楼宇媒体”为核心,实现用户全方位强制到达 2020 年受到疫情影响,行业整体需求端营销动力不足导致公司营业收入大幅下滑, Q2 起疫情影响逐步消退,需求端逐渐回暖,业绩实现快速反弹。根据益普索报告显示,2020 年中国流行广告语记忆83%源于分众楼宇媒体,众多品牌引爆案例使公司稳居头部位置,客户认可度。

    从客户结构来看,下半年随着消费互联网行业持续发热,日用消费品和互联网投放量大幅增加,分别同比增长26.50%和45.92%。21Q1游戏和基金行业广告投放量明显增加,说明公司影响力和转化率也有了进一步提升,未来客户结构有望持续优化。此外,公司一年两次的调价策略也将会成为稳定长期化的战略,根据市场需求和公司的市场认同度不断改变与增强,形成正向循环。

    梯媒增长势头延续,持续加大优质资源点位拓展 2020 年楼宇媒体业务全年实现营收115.76 亿元,同期增长47.02%; 21Q1 报告期内楼宇媒体业务收入32.44 亿元,较上年同期增长了77.51%。截止2020年年末,公司楼宇媒体数量合计237.1 万台,相比2019 年前全年下降4.7%。21 年Q1 数量增至239 万台,略微提升0.8%。同时单屏租赁成本下降也使得成本端得到有效控制,2020 年楼宇媒体租赁成本较上年同期减少20.90%,21Q1 同比减少13.22%。此外,梯媒刊挂率不断提升使公司的毛利率改善明显,2020 年毛利率增长16.37%至64.13%,21Q1 达到69.72%,盈利能力持续提升。

    影院媒体业务受疫情影响严重,2021Q1 热度回归2020 年公司影院媒体业务受疫情影响严重。上半年影院广告收入仅为1.45 亿元,较去年同期的9.82 亿元减少8.37 元,降幅为85.23%。同时,上半年的影院业务成本仅为0.63 亿元,大幅降低89.77%,主要同时因为影院因疫情影响停业封闭未发生租赁成本。随着疫情逐步稳定,截止到2020 年末,营业收入达到4.78 亿元。21 年起影院媒体业务逐步开始恢复热度,Q1 实现收入3.39 亿元,同比增长232.16%。

    投资建议 我们预计公司2021-2023 年净利润分别为58.71/70.96/80.34 亿元,同比增长46.62%/20.87%/13.00%,对应EPS分别为0.40/0.48/0.55,对应PE 分别为25x/21x/18x,维持推荐评级。

    风险提示 广告行业政策风险、广告主行业景气度风险、市场竞争加剧风险、公司成本管控风险、中国广告市场需求不确定风险等。