合肥百货(000417):Q1扣非净利润同增110.5% 持续关注业务转型变革成效

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:徐卓楠/樊俊豪 日期:2021-04-26

  2021 年一季度业绩符合市场预期

      合肥百货公布2021 年一季度业绩:收入19.02 亿元,同比增长9.0%;归母净利润1.08 亿元,同比增长80.3%,对应每股净利0.14元,符合此前业绩预告区间;扣除非经常性损益后净利润0.81 亿元,同比增长110.5%。公司1Q21 收入增速回正,盈利能力有所改善。

      发展趋势

      1、收入增速恢复,Q1 实现同增9.0%。伴随疫情影响逐渐消除,公司经营逐季向好,叠加低基数效应,Q1 同比增速自去年以来首次回正。分业态看:①百货及家电业态:我们预计线下客流回升、终端需求回暖将带动百货/家电经营改善;②超市业态:我们预计受高基数影响,Q1 及上半年有压力;③农产品交易:公司继续推进农产品市场项目投入及落地,我们预计农产品流通业务有望保持稳健。

      2、盈利能力有所改善,扣非净利率修复至4.3%。公司Q1 实现毛利率31.2%,同比提升2.3ppt。期间费用率合计同比下降0.9ppt,销售费用率同比下降0.9ppt 至6.4%,管理费用率同比下降0.6ppt至13.9%,财务费用率同比上升0.7ppt 至1.2%,主因执行新租赁准则后利息费用增加。综合来看,Q1 净利率同比提升2.2ppt 至5.7%,扣非后净利率同比上升2.1ppt 至4.3%。

      3、持续关注业务转型变革措施成效。现阶段,公司推动“双主业+”战略转型:①主业调整:百货业态推进产品结构优化升级,夯实优势品类、引进新品牌,同时以创新营销活动提升精准运营力、优化客群结构;农产品业务开展多渠道招商、推进物流园及冷库项目建设、提升供应链能力;②业态协同:开展全业态联动营销,“农+超”模式融合发展,加强百货、电器顾客资源的互通共享,百货形成大店带小店的协同发展模式;③技术赋能:建设智慧商业体系,推进CRM 系统、会员体系、WBS 系统及数字化升级;着力打造智慧农批平台。后续关注公司转型变革成效。

      盈利预测与估值

      基于疫情影响逐步消除,公司经营逐季改善,我们上调2021/2022年每股盈利预测32%/31%至0.26 元/0.27 元。当前股价对应2021/2022 年18/17 倍市盈率。基于盈利预测上调,但考虑新零售对传统业态的冲击,我们上调目标价5%至6 元,对应2021/2022年23/22 倍市盈率,较当前股价有28%的上行空间。

      风险

      行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。