凯莱英(002821)：业绩符合预期 加速订单交付

事件

    公司发布2021 年一季报

    公司发布2021 年一季报，公司营业收入为7.77 亿元，同比增长63.45%；归母净利润为1.54 亿元，同比增长42.86%；扣非后归母净利润为1.29 亿元，同比增长38.67%；实现每股EPS 为0.64 元，业绩符合预期。剔除汇兑损益、股权激励费用等影响，归属于上市公司股东净利润同比增长55.93%。

    简评

    一季度收入高增长，为全年业绩奠定基调

    公司经营情况持续向好，技术服务、临床阶段和商业化阶段交付订单和服务数量保持强劲增长。考虑到去年一季度受疫情影响，部分正常生产经营活动受到推迟，今年一季度营收同比增长63%，我们认为一季度收入高增长为全年业绩奠定扎实的基础。

    汇率导致毛利率波动，持续投入打造核心竞争力2021Q1，公司毛利率为42.9%，同比下降4.8 ppt，主要原因是人民币较去年同期大幅升值，导致营业成本增长快于收入增长；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.46%、12.69%、10.74%、-0.92%，同比变动-1.78 ppt、+1.10 ppt、-0.79 ppt、-0.89 ppt。其中管理费用率略有上升，公司为保持小分子CDMO 业务领先地位、加速推进新业务发展，持续加大人才引进力度，导致管理费用持续快速增长；公司坚持技术驱动发展理念，积极探索前沿技术，研发费用率持续保持在10%以上。

    一季度业务拓展良好，现金流改善

    一季度末，公司合同负债达到1.41 亿元，相比于2020 年年底增长56.01%，可见一季度公司业务拓展良好，新增大量订单、服务数量；主营业务持续稳健增长，公司也积极准备，预付款项达到1.35 亿元，较2020 年底增长103%。一季度回款有所改善，公司应收账款为9.01 亿元，较2020 年底减少0.85 亿元。营业收入快速增加且回款良好，公司一季度经营净现金流为1.01 亿元，同比增长105%。

    盈利预测及投资评级

    考虑到小分子CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.02 亿元、13.24 亿元和17.21 亿元，同比增速分别为38.5%、32.0%和30.0%，对应每股EPS 为4.12 元、5.44 元和7.07 元，对应当前股价的PE 为73、55、43 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。