安图生物(603658)2020年报及2021年一季报点评:业绩符合预期 进口替代仍是未来主旋律

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴天昊 日期:2021-04-26

  事件:公司公告2020年年报,2020年公司实现营业收入29.78亿元,同比增长11.15%,实现归母净利润7.48亿元,同比下滑3.41%。2020年受疫情影响,医院门诊量下降,导致公司业绩受到负面影响。公司公告2021年一季报,实现营业收入8.17亿元,同比增长48.44%,实现归母净利润1.71亿元,同比增长84.15%,公司业绩基本符合市场预期。

      公司费用率平稳,毛利率、净利率有所下降。公司2020年销售费用率为15.60%,同比下降0.86pct,预计主要是疫情下营销活动受限所致;管理费用率为16.24%,同比提升0.03pct,财务费用率为0.70%,同比下降0.21pc。公司2020年销售毛利率为59.75%,同比下降6.82pct,主要因为疫情期间公司低毛利率的仪器销售占比增加、高毛利试剂业务占比下降;销售净利率为25.42%,同比下降3.95pct,主要受公司毛利率下降所致。

      2020受疫情影响发光仪器单产有所下滑,但铺设数量进一步加速。从业务结构看,公司磁微粒化学发光试剂占比整体呈上升趋势,2020年收入占比预计在43%左右,2020年受疫情影响公司化学发光仪器单产下滑较大,但是装机进度加速,预计2020年化学发光装机量为1500台左右,生化发光流水线A1和B1铺设预计均在50条以上。

      化学发光行业进口替代是未来趋势,公司已拥有和外资抗衡实力。目前国内化学发光行业主要由外资主导,公司作为国产发光龙头企业,化学发光试剂品种齐全、自产率高,且流水线在二三级医院铺设已初成规模,逐步拥有了和外资抗衡的实力,进口替代将是行业未来趋势。

      维持“买入”评级。公司是国产发光行业龙头,疫情后经营情况逐步恢复,预计公司未来三年EPS为2.79、3.72、4.92元,维持“买入”评级。

      风险提示:医药政策风险;竞争加剧风险;疫情发展不确定风险。