黄山旅游(600054)2020年报点评:国内旅游加速复苏 今年有望迎来业绩恢复

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:许光辉 日期:2021-04-26

  核心结论

      事件:2020年全年公司实现营收7.41亿元/YoY-53.89%,归母净亏损0.46亿元/YoY-113.63%,扣非归母净亏损1.02亿元/YoY-132.55%,经营净现金流-104万元/YoY-100.24%,业绩整体低于我们此前预期。2020年度公司不进行现金分红,也不进行资本公积金转增股本。

      疫情影响下景区客流同比大幅下降,导致全年业绩承压。受疫情影响,2020年全年黄山景区共接待进山游客151.2万人/YoY-56.8%,酒店、索道、园林开发、旅游服务业务收入均出现大幅下降;公司酒店业务实现收入3.37 亿元/YoY-49.14% ; 索道及缆车业务实现收入2.42 亿元/YoY-56.32%,全年累计运送游客313.2万人次/YoY-57.6%,乘索率小幅下降至2.07次;园林开发业务实现收入0.81亿元/YoY-61.93%;旅游服务业务实现收入1.70亿元/YoY-62.76%。

      短期受益于国内旅游市场复苏,中长期看好公司转型升级。受益于疫情防控措施放宽和政策利好影响,今年以来国内旅游市场有序复苏;清明假期,黄山风景区共接待游客3.61万人次,恢复至2019年同期的65%;我们认为随着国内疫苗的进一步普及以及出境游尚未恢复,今年国内旅游市场将延续复苏态势,从而带动公司业绩不断改善。中长期来看,公司不断整合黄山市核心景区资源,有望进一步打开成长空间;报告期内,公司“山水村窟”战略不断推进,排云型旅完成升级改造并投入运营,花山谜窟景区工程基本完成,黄山旅游CBD和黟美小镇项目也正稳步推进中。

      投资建议:随着疫情防控措施的放宽以及疫苗接种的不断推进,国内旅游市场有望迎来全面复苏; 我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.46/0.54/0.61元,对应最新PE为24/20/18倍,维持“增持”评级。

      风险提示:自然灾害及突发事件;市场竞争加剧;新项目推进不及预期。