深度*公司*歌尔股份(002241):智能硬件驱动成长 Q1业绩大增

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:赵琦/王达婷 日期:2021-04-26

  公司发布2021 年一季报及2021 年半年度业绩预告:2021Q1 公司实现营收140.28 亿元,同比增长116.68%;实现归属于上市公司股东的净利润9.66亿元,同比增长228.41%。预计2021 年上半年公司归属于上市公司股东的净利润区间为15.61-17.96 亿元,同比增长100%-130%。

      支撑评级的要点

      VR 产品需求旺盛,Q1 业绩高增长。2021Q1 公司实现营收140.28 亿元,同比增长116.68%;实现归属于上市公司股东的净利润9.66 亿元,同比增长228.41%,营收和净利润的高增长主要得益于智能整机VR 产品收入的高增长。公司在中 高端产品市场率约80%,主流厂商均与公司进行研发生产合作,受疫情等因素影响,VR 行业在20 年迎来新的复苏,目前几款主流VR 产品销量表现强劲,将持续推动公司智能整机业务收入增长。1Q21 综合毛利率14.56%,同比下滑3.67 个百分点,环比提升1.00 个百分点。毛利率同比有所下滑,主要原因为整机收入占比 提升,但零件和整机产品各自毛利率水平都在不断提升。存货维持健康状态,Q1 末存货为94.31 亿元,同比增加20.79 亿元,环比增加2.6 亿元。

      1H21 业绩预告高增长。公司预计2021 年上半年公司归属于上市公司股东的净利润区间为15.61-17.96 亿元,同比增长100%-130%。H1 业绩高增长主要原因为:公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长,盈利能力改善;同时公司持有的Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损益增加。

      拟分拆子公司歌尔微至创业板上市。公司拟分拆子公司歌尔微至创业板上市,分拆完成后,公司仍维持对歌尔微的控制权。子公司歌尔微是公司下属的微电子、半导体业务平台,主要聚焦在MEMS 麦克风、MEMS 传感器、微系统模组相关业务,产品主要应用于智能手机、智能无线耳机、汽车电子等领域。2020 年歌尔微实现营收31.94 亿元,净利润3.94 亿元。

      估值

      预计公司2021~2023 年的EPS 为1.216/1.567/1.908 元,当前股价对应PE 分别为31/24/20X,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      智能硬件产品需求不及预期,行业竞争加剧。