苏泊尔(002032)2021年一季报点评:龙头韧性凸显 盈利稳健向好

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2021-04-26

Q1 表现符合预期,经营逐步恢复

    苏泊尔2021Q1 实现营收51.36 亿元,同比2020 年/2019 年分别+43.42%/-6.16%,归母净利润为5.05 亿元,同比2020 年/2019 年分别+64.59%/-1.97%,扣非归母净利润为4.68 亿元,同比2020 年/2019年分别+59.83%/-6.03%,经营表现基本符合预期。

    线上及外销齐发力,盈利能力稳健向好

    公司持续强化线上渠道,增长优于行业。淘数据显示,苏泊尔Q1 销售额同比增长33.2%,高于小家电行业21.6%的增速。海外方面,疫情仍持续困扰海外各国,预计SEB 延续2020 年订单向公司转移的趋势。

    盈利方面,2021Q1 公司毛利率同比提升2.5pct 至26.5%,同比2019年下滑4.8pct,预计受原材料成本上涨影响较大。费用率方面,公司减少部分费用的支出,销售费用率为11.5%,同比2020 年/2019 年+0.92pct/-4.15pct,管理费用率为1.51%,同比2020 年/2019 年-0.47pct/-0.02pct,研发费用率为1.64%,同比2020 年/2019 年-0.6pct/+0.2pct,期间费用率达到14.58%,同比2020 年/2019 年+0.27pct/-3.85pct。虽然受到原材料上涨等的不利影响,但公司通过压缩费用投放保持了盈利能力的稳定性。Q1 净利率为9.81%,同比2020年/2019 年分别+1.25pct/0.41pct。同时,公司Q1 加大原材料采购和备货力度,购买商品支付的现金、预付账款等都有较大幅度的增长。

    回购彰显公司信心,小家电龙头行稳致远

    公司发布股份回购公告,拟回购股份408.42-816.85 万股,回购价格不超过77.80 元/股,回购数量以实际回购为准,回购期限为12 个月。

    此次回购彰显出公司管理层对于股东利益的关心,有利于增强市场的信心。公司作为小家电龙头,在产品研发和推新上积淀深厚,线下经销渠道稳固,线上积极开拓,品牌建设卓有成效,领先优势深铸。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司外销稳健,内销份额有望增长,维持盈利预测,预计21-23 年EPS为2.58/2.88/3.17 元/股,对应PE 为27/24/22x,维持“买入”评级。

    风险提示:新品推进不及预期、行业竞争加剧、汇率大幅波动。