爱婴室(603214):低基数下收入利润均恢复正增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛 日期:2021-04-26

  爱婴室发布2021 年一季报。2021Q1 实现营收5.43 亿元,同比增长4.6%(2019Q1 为5.45 亿元),归母净利润1112 万元,同比增长26%(2019Q1 为1776 万元);扣非归母净利润248 万元,同比增长514%(2019Q1 为1448 万元)。

      门店经营恢复正增长。2021Q1 门店销售4.7 亿元,同比上升3.29%。

      Q1 期末门店数290 家,其中开店6 家,闭店6 家;Q1 期末已签约待开业门店17 家,预计随着疫情影响消退2021 年开店节奏将加快。Q1电商销售2627 万元,受同期高基数影响,同比下滑8.6%。

      分区域看,除上海地区销售有所下滑外,其他地区均回归正增长。2021年Q1 上海地区销售2.2 亿元,同比下降10.3%;浙江、福建销售分别为9340、7741 万元,分别同比上升16.0%、11.8%,江苏地区销售9589 万元,保持14.8 %增长且毛利率同比上升2.2pp。

      综合毛利率仍保持提升趋势,同比增加1.3pp 至28.9%。分品类看,奶粉品类同比下降2.1pp,用品提升2.3pp、棉纺提升1.6pp、玩具提升7.5pp;分地区看,上海、浙江分别同比下降0.3pp、2.4pp,江苏、福建、重庆、广东等地区同比均有一定提升。

      2021Q1 期间费用率提升1.3pp 至28.9%。Q1 公司财务费用同比提升1.4pp 至1.4%,主要系公司自2021 年起执行新租赁准则;销售费用率同比下降0.5pp 至23.2%,管理费用率同比提升0.3pp 至3.6%。

      盈利预测及投资建议:预计21 年门店销售将进入康复周期(同时有低基数优势)。预计公司21-23 年营收分别为27/32/38 亿元,同比增长18%/19%/19%;归母净利润1.4/1.7/2.1 亿元,同比增速23%/21%/22%。维持合理价值33.13 元/股的判断,对应21 年PE33X,维持“买入”评级。

      风险提示:门店销售恢复慢于预期;电商冲击;开店速度不达预期。