长春高新(000661)2021年一季报点评:金赛业绩超预期 全年有望持续高增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2021-04-26

  事件:公司发布2021 年一季报,实现营业收入22.8 亿元,同比增长37.3%,归母净利润8.7 亿元,同比增长61.2%,实现扣非后归母净利润8.7 亿元,同比增长60.5%,业绩超预告中值。

      2021Q1 金赛业绩超市场预期:1)金赛药业:2021Q1 实现收入18.4 亿元(同比+49.7%),净利润8.8 亿元(同比+70.0%),利润端超市场预期。我们预计2021Q1新患入组恢复高增长,相比2019Q1 增速超过60%,我们预计2020Q2 新患增速有望延续高增长态势。2021 年全年,我们预计除了新患持续恢复高增长外,公司还将有两点非常重要的边际变化,1)预计长效生长激素收入占比将有较大幅度提,将进一步带动收入端快速增长;2)生长激素在成人适应症领域将有一定突破,产品天花板得到进一步提高,成为公司未来重要增长点。2)百克生物:2021Q1 收入2.5亿元(同比+24.1%),净利润0.55 亿元(同比+22.1%)。20 年鼻喷流感疫苗实现销售收入3.3 亿,考虑到20 年批签发约157 万支,我们预计有部分流感疫苗收入确认在21Q1。3)华康药业:2021Q1 收入1.5 亿元(同比+20.8%),净利润0.11亿元(同比+30.2%)。4)高新地产:2021Q1 收入0.28 亿元(同比-70.6%),净利润0.04 亿元(同比-60.9%)。

      生长激素市场空间依然很大,新产品放量值得期待:1)生长激素:我们估算2020年国内生长激素市场规模超过60 亿元,考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率,目前仍处于快速增长期,公司为国内生长激素行业龙头,今年受疫情影响公司新患入组短期承压,我们预计2021 年生长激素新患有望恢复高增长,再考虑到未来生长激素在成人适应症的拓展空间,我们认为生长激素这个产品还有较高的天花板。2)即将放量的重磅品种: a)促卵泡素:新适应症获批,有望成为10 亿量级重磅产品;b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批,考虑疫情影响,我们预计2021 年有望快速放量。

      盈利预测与投资评级:随着生长激素的持续放量,以及百克生物的鼻喷流感今年高速增长,我们暂不上调业绩预期,维持2021-2022 年净利润预测41.1/52.9 亿元,预计2023 年净利润64.4 亿元,对应2021-2023 年EPS 为10.15/13.06/15.90 元,对应估值分别为47 倍、37 倍和30 倍。公司在研产品梯队不断丰富,维持“买入”评级。

      风险提示:生长激素放量不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。