天孚通信(300394)2020年报点评：年报及一季报业绩维持高增长 数通与电信双轮驱动长期发展

　　事件：4 月22 日，天孚通信发布2020 年年度报告以及2021Q1 业绩报告，2020 年全年实现营业总收入为8.73 亿元，同比增长67.03%；实现归母净利润2.79 亿元，同比增长67.55%。2021Q1 实现营业总收入2.43亿元，同比增长55.45%；实现归母净利润0.7 亿元，同比增长50.83%。

    　　业绩快速发展，经营状况持续向好：天孚通信2020 年全年实现营业总收入8.73 亿元，同比上升67.03%；实现归母净利润2.79 亿元，同比上升67.55%。其中Q4 单季度实现营业总收入2.17 亿元，同比上升55.44%，实现归母净利润0.65 亿元，同比上升60.19%，同比增速较Q3（80.43%）下降20.24pp。2021Q1 实现营业总收入2.43 亿元，同比上升55.45%；实现归母净利润0.7 亿元，同比上升50.83%。

    　　持续加大研发投入，加速布局高速光引擎产品：2020 年全年天孚通信发生研发费用7730.30 万元，同比上升37.95%，研发费用率为8.85%。2021年Q1 发生研发费用2183.50 万元，同比上升80.38%。公司持续加大研发投入，一方面重点加大高速光引擎和配套产品的开发，帮助客户加速高速产品的研发进程，逐步向高技术门槛，高附加值，高集成度产品垂直延伸，为下游光模块客户提供整体解决方案；另一方面，公司持续加大研发专业人员的引进力度，通过内部培养和外部引进相结合的方法打造优秀研发团队。

    　　数通与电信市场共振，产品结构不断优化：得益于全球5G 网络和数据中心的持续建设，全年市场需求增长较快，同时电信网络和数据中心用光收发模块的速率也呈现逐步升级迭代趋势。需求的增长和速率的升级推动公司产线的不断扩张，战略布局Lens Array、Optical Filter 和WDM等多项光器件核心产品和技术，并成为全球光器件领域具备多材料、多工艺、多技术路线的领先解决方案公司，从产品型逐步向平台型公司实现转型升级。

    　　盈利预测与投资评级：由于毛利率提升，我们将2021-2022 年的EPS 从1.75/2.28 元上调至1.75/2.33 元，预计2023 年EPS 为3.06 元，当前市值对应2021-2023 年PE 为26/19/15 倍，由于当前光模块下游仍维持较高景气度，维持“买入”评级。

    　　风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险；海外经营环境恶化的风险。