长春高新(000661)：生长激素掌舵 疫苗新品起舞

　　1Q21 业绩高歌猛进，目标价639.45 元，维持“买入”评级公司1Q21 年实现收入22.81 亿元（同比增长37.4%），归母净利润8.75 亿元，同比增长61%，符合预告指引的55-65%增速区间，归母扣非净利润8.72 亿元（同比增长60%），高增速主因制药业务表现强劲（净利润同比增长66%），期间房地产业务确认仅0.28 亿元（vs1Q20 确认2.99 亿元）。展望全年，我们看好生长激素/疫苗批签发提速下,公司归母净利润+35%yoy，上调21-23 年EPS 预测至10.15/12.86/15.60 元（前次9.81/12.23/14.64元），给予21 年63 倍PE，较可比公司21 年55 倍PE 均值溢价15%（因新品鼻喷苗放量及高端制剂稳步推进），目标价639.45 元（前次588.60 元）。

    　　金赛：1Q 新患入组提速，生长激素新适应症获批金赛1Q21 实现收入18.4 亿元（同比增长50%）和净利润8.8 亿元（同比增长70%），我们看好21 年维持约35%业绩增速，主因：1）受线上推广及渠道下沉影响，1Q21 新患入组持续提速，同比增速为70% 左右（vs 4Q20新患同比增速约50%），有望推动年内销售额企稳；及2）水针适应症拓展至儿童软骨发育不全引起的矮小，及接受营养支持的成人短肠综合征，看好年内成人市场获亿元销售突破；3）水针持续延长用药时长，长效加速市场推广及成人适应症拓展。此外，看好公司在促性领域大打产品组合拳（长效亮丙瑞林/长效重组人促卵泡素/促卵泡素和研发中的微球梯队）。

    　　百克：痘苗企稳，鼻喷新品放量，管线新品纷至沓来百克1Q21 收入2.47 亿元（同比增速24%），净利润0.55 亿元（同比增速22%），看好后续季度随着鼻喷苗批签发收入提速，利润率上行：1）痘苗成为国内市场中流砥柱（1Q20 年批签发市占率逾30%）；及2）独家鼻喷流感疫苗下半年批签发，公司指引全年排产300-400 万支（定价约300 元/支，中位数对应货值10.5 亿元，公司理论产能1400 多万支），有望贡献可观利润。此外后续管线有序推进：1）狂苗逐步恢复生产，预计明年形成销售；2）带状疱疹III 期临床接近尾声，预计2023 年上市；3）鼻喷流感疫苗水针剂型获批临床，预计2024 年上市；4）百白破等品种有望2025 年及之后上市。

    　　房地产1Q21 利润确认偏少，华康业绩稳步恢复房地产业务1Q21 仅确认收入0.28 亿元（相较1Q20 确认2.99 亿元），但仍看好后续季度各商业楼盘项目全面交付，及君园项目二期、三期主体及配套施工顺利推进，全年现金流有望保持平稳态势。华康方面，1Q21 实现收入1.54 亿元（同比增长21%）及净利润0.11 亿元（同比增长30%），看好21 年收入及利润强势复苏。

    　　风险提示：水针降价或销售不达预期，鼻喷疫苗销售需求不达预期。