菲利华(300395):需求导向拓展 强化领域布局

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌 日期:2021-04-25

  2020 年归母净利润同比增加 24.29%,维持“增持”评级4 月22 日公司发布年报,20 年实现营收8.64 亿元,同比+10.85%;归母净利润2.38 亿元,同比+24.29%,基本符合此前我们预期(20 年2.39 亿)。

      20 年业绩增长主要因下游半导体市场和航空航天领域需求增长,公司抓住机遇不断扩大销售规模。我们预计21-23 年公司EPS 分别为0.94/1.22/1.51元(前值0.86/1.03/-元),维持增持评级。

      20 年公司高毛利业务收入与毛利率齐升,助公司业绩增长报告期内,公司低毛利率的石英玻璃制品业务营收与毛利率下跌,但高毛利率的石英玻璃材料产品营收实现增长,且产品毛利率提升,抵消石英玻璃制品业务表现不佳所带来的负面影响,帮助公司盈利进一步改善。公司石英玻璃制品/玻璃材料业务营收分别为1.85/6.6 亿,同比-20.87%/30.96%;对应毛利0.66/3.8 亿,同比-28.22%/37.7%;对应毛利率分别为35.54%/57.64%,同比-3.63/2.82pct。20 年期间费用率为20.57%,同比降1.06 pct。20 年公司归母净利润2.38 亿,同比增24.29%;对应销售净利润率27.73%,同比增3.01 pct。

      重研发,持续强化半导体和航空航天等领域产品拓展20 年公司研发费用0.73 亿元,同比增22.61%,研发费用率8.51%,同比增0.82 pct。20 年公司半导体石英玻璃材料新增认证规格品种数量持续增加,泛林研发(Lam Research)认证规格新增40 种、应用材料公司(AMATUS)认证的规格新增24 种。同时,公司满足高制程半导体生产用合成石英玻璃材料产能已提升至400 吨;G8.5 代光掩膜基板打破海外垄断。另为满足航空航天领域客户需求,公司大力提升石英玻璃纤维产能,持续开发石英玻璃纤维系列产品,并延伸产业链至立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域;目前已有3 个型号复合材料研发成功,另有多个型号研发中。

      看好公司未来产品拓展,维持“增持”评级

      鉴于看好21 年公司继续积极开拓半导体和航空航天等领域,满足市场需求,提高市场占有率的能力,我们上调公司半导体用石英玻璃材料以及航空航天用石英纤维的营收与毛利率, 预计21-23 年公司归母净利润为3.17/4.12/5.11 亿元(前值2.92/3.48/-亿元)。可比公司Wind 一致预期 PE(21E)均值41.1X,给予公司21 年41.1X PE,21 年EPS 为 0.94 元,对应目标价 38.63 元(前值 52.46 元),维持“增持”评级。

      风险提示:半导体和航空航天用石英需求低于预期、上游原材料涨价。