宋城演艺(300144)：轻装上阵 接力成长

　　报告摘要：

    　　2020年公司实现营收9.03 亿/-65.44%，归母净利润-17.52 亿，扣非归母净利润-17.68 亿。其中Q4 单季营收2.84 亿/-29.96%，归母净利润-18.86 亿，扣非归母净利润-18.79 亿。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。2021Q1 公司实现营收3.06 亿/+128%/同比2019年-63%，归母净利润1.32 亿/+165%/同比2019 年-64%，扣非归母净利润1.30 亿/+605%/同比2019 年-64%。

    　　演艺主业仍实现盈利，花房减值拖累业绩。2020 年公司演艺主业受疫情较大冲击，旗下各景区于2020 年1 月24 日起暂停运营，于2020 年6 月12 日恢复营业，自Q3 起各项目逐步恢复。报告期内，公司对花房科技确认长期股权投资损失约7.24 亿元，同时计提减值准备约11.08亿元，长期股权投资损失和减值准备合计约18.32 亿元，对业绩产生较大拖累。若不考虑数字娱乐平台财务数据及因持有花房科技的长期股权投资增减变动数据，2020 年公司营收9.03 亿/-59.50%，归母净利润1.14 亿/-89.11%，扣非归母净利润9826 万/-90.86%。

    　　疫情反复以及春节期间“就地过年”政策一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响，使公司一季度业绩受限；但3 月至今随着天气转暖和传统旅游旺季到来，公司各景区恢复态势加快。杭州宋城景区在春节黄金周期间共接待游客65.75 万人次，单日最高游客量达14.24 万人次；王牌演出《宋城千古情》7 天合计上演96 场，单日最高演出达20 场，再次创下记录。

    　　投资建议：

    　　预计公司2021-2023 年营收分别为25.64 亿/33.64 亿/39.13 亿，归母净利润分别为13.27 亿/17.12 亿/19.69 亿元，对应PE 分别为43 倍/33 倍/29 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新项目发展不及预期，疫情反复，政策风险