海容冷链(603187):冷冻柜稳健增长 冷藏柜明显发力

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:王珂 日期:2021-04-25

  一季度业绩实现较快增长,维持“买入”评级海容冷链发布2020 年年报和2021 年一季报,2020 年公司实现营业收入18.90 亿元,同比增长23.11%,归母净利润2.68 亿元,同比增长22.51%,收入和盈利规模持续扩大;其中2020Q4 实现营收4.78 亿元,同比增长23.93%,归母净利润0.52 亿元,同比增长33.57%。2021Q1 公司实现营业收入5.68 亿元,同比增长47.54%,归母净利润0.63 亿元,同比增长29.06%。我们维持2021-2022 年盈利预测不变并新增2023 年盈利预测,预计归母净利润分别为3.57/4.51/5.61 亿元,2021-2023 年EPS 分别为2.07/2.62/3.26 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为28.0/22.2/17.8 倍,维持“买入”评级。

      冷冻柜稳健增长,冷藏柜明显发力

      2020 年公司优势业务冷冻展示柜收入规模持续扩大,实现营收12.04 亿元,同比增长8.81%,毛利率为33.02%;冷藏展示柜方面,公司加强与原有客户的合作,并开拓国际知名饮料客户,实现收入4.14 亿元,同比大幅增长58.25%。此外,公司加深与下游客户的合作,商超展示柜和智能售货柜业务逐渐发力,收入规模均翻倍增长,2020 年分别实现营收1.65 亿元、0.24 亿元。

      管理经营优化,产能持续提升

      2020 年公司毛、净利率分别为28.07%、14.32%,毛利率同比下降5.43pct 主要由于执行新收入准则,若以可比口径进行回溯计算,则2020 年毛利率与净利率与2019 年相比基本持平。2020 年公司经营性净现金流为3.74 亿元,同比大幅提升94.54%,反映出公司经营状况持续优化。2020 年公司5 号厂房新产线顺利投产,加上原有产线在工艺优化、技改以及产销协同等方面工作的开展,有效地提升了生产效率,提高了产能利用率,使得全年产销量再创新高。公司公告2020 年预计现金分红1 亿元,为2018 年以来最高水平。公司同时公告2021 年股票期权与限制性股票激励计划(草案),有望提升团队凝聚力和核心竞争力。

      风险提示:出口贸易风险、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。