浪潮信息(000977)：营收加速增长 云、AI、边缘计算领域持续领先

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司公告2020年年报，2020年实现营业收入630.38亿元，同比增长22.04%，实现归母净利润14.66亿元，同比增长57.90%，EPS为1.0428元。2020年利润分配预案为：拟每10股派1.1元（含税），不以资本公积金转增股本。公司此前公告了2021年第一季度业绩预告，预计2021年一季度实现归母净利润2.18亿元至2.59亿元，同比增长60%至90%。

    　　平安观点：

    　　公司2020 年营收加速增长：根据公司公告，公司2020 年实现营业收入630.38 亿元，同比增长22.04%，营收增速同比提高12 个百分点，营收实现加速增长，主要是因为，公司通用服务器全球市占率进一步提高。根据IDC 最新数据，2020 年公司通用服务器全球市占率为9.9%，蝉联全球第三，是全球前五中增速最高的服务器厂商。公司2020 年实现归母净利润14.66 亿元，同比增长57.90%，归母净利润增速同比提高16.88 个百分点，归母净利润持续高速增长。根据公司此前公告的2021 年第一季度业绩预告，预计2021 年一季度实现归母净利润2.18 亿元至2.59 亿元，同比增长60%至90%，公司业绩增长势头良好。

    　　公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比下降，经营性现金流状况持续向好：公司2020 年毛利率为11.70%，相比2019 年11.97%的毛利率水平基本持平。公司2020 年期间费用率为8.65%，同比下降0.42 个百分点。

    　　公司2020 年持续加强研发投入，以市场为导向，积极推动各产品线技术自主创新，强化技术突破，掌握核心技术，不断提升产品的市场竞争力，持续为市场打造具有世界级水准的“金刚钻”产品。公司2020 年研发投入金额为25.34 亿元，同比增长13.17%。在经营性现金流方面，公司2020年经营性现金流净额为23.30 亿元，同比大幅增长169.29%，超出同期归母净利润8.64 亿元，经营性现金流状况持续向好。

    　　公司持续推进智慧计算战略，云、AI、边缘计算领域持续领先：2020 年，公司持续推进智慧计算战略，坚持“开放、融合、敏捷”策略，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，在云、AI、边缘计算领域持续领先。云计算领域，公司浪潮SR 整机柜服务器在中国市场份额超过60%，i48 是全球第一款通过ODCC 认证的天蝎多节点服务器。在AI 计算领域，根据IDC 数据，公司以16.4%的市占率，位居2020 年上半年全球AI 服务器市场第一。公司AI 服务器连续4 年以过半市场份额稳居中国市场第一。在边缘计算领域，公司边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。当前，国家对新基建投资的重视程度明显提升，新基建包含的5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等都会产生对服务器的市场需求，作为服务器行业龙头企业，我们认为，公司将深度受益新基建的推进。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2020 年年报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为20.84 亿元（原预测值为19.23 亿元）、28.91 亿元（原预测值为26.93 亿元）、38.18亿元，EPS 分别为1.43 元、1.99 元、2.63 元，对应4 月23 日收盘价的PE 分别约为19.0、13.7、10.4 倍。公司是我国服务器行业龙头企业，2020 年公司在全球通用服务器市场占有率进一步提高，行业领先地位进一步巩固。公司持续推进智慧计算战略，在云服务器、AI 服务器等领域积极布局，把握行业未来增长点。当前，国家对新基建投资的重视程度明显提升，我们认为，公司将深度受益新基建的推进。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）中美贸易战升级影响公司采购Intel CPU 的风险：公司的X86 服务器基本都是要采购美国Intel 公司的CPU，如果中美贸易战持续升级，将有可能影响到公司对于Intel CPU 的采购，从而影响公司服务器业务的发展。（2）公司在国内CSP 行业市占率下降的风险：当前，公司在国内CSP 行业市占率高，有力拉动了公司营收的增长。但是，国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CPS 行业市占率存在下降的风险。（3）公司AI 服务器业务发展不达预期：当前，公司在全球和中国AI 服务器市场处于领先地位，但随着人工智能产业的发展，如果公司不能持续保持AI 服务器产品和技术领先，公司AI 服务器业务将存在发展不达预期的风险。