凯莱英(002821)2021年一季报点评:Q1业绩同比大增 在手项目快速消化

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/雷国轩 日期:2021-04-25

  事件:公司近期发布了2021年一季报。2021年一季度,公司实现营业总收入7.77亿元,同比+63.45%;实现归母净利润1.54亿元,同比+42.86%;实现扣非净利润1.29亿元,同比+38.67%。业绩符合预期。

      点评:

    Q1 主营业务景气,业绩同比大增。2021 年第一季度,公司经营情况持续向好,实现营业收入7.77 亿元,同比增长63.45%,主要系公司经营情况持续向好,交付订单和服务强劲增长所致。实现归母净利润1.54 亿元,同比增长42.86%;若剔除汇兑波动损益、股权激励摊销费用等影响,归属于上市公司股东净利润同比增长55.93%。Q1 预付款项1.35 亿元,同比+103.35%,主要系主营业务持续稳健增长, 预付在执行项目所需原材料款项增加所致,表明订单量多,主营业务景气度高。Q1 合同负债1.41 亿元,同比+56.01%,主要系预收款项增加所致。Q1 管理费用0.99亿元,同比+78.91%,主要系公司小分子CDMO 业务持续加大高端技术人才引进,快速推进新业务发展过程中加大人才引进,支付薪酬、股权激励等费用快速增加。Q1 研发费用0.83 亿元,同比+52.14%,主要系公司坚持技术驱动发展理念,持续加大高端技术人才引进,前沿技术探索,研发投入持续增长。

    受汇率影响盈利能力同比下降。2021 年一季度,受到人民币升值影响,公司实现毛利率42.87 %,同比下降4.83 个百分点;实现净利率19.86 %,同比下降2.86 个百分点;实现期间费用率24.97 %,同比下降0.59 个百分点。

    上游研发景气,CDMO行业有望延续高增长。在国内医疗保健支出的不断增加、医药市场持续扩容的宏观背景下,加之鼓励创新研发的政策导向,国内CDMO市场伴随国内创新药的快速崛起也将迎来发展的黄金时期。根据Frost & Sullivan数据,国内CDMO行业规模从2017年的314亿元提升到2019年的441亿元,复合增长率为18.5%;预计国内CDMO行业规模将从2019年的441亿元提升到2021年的626亿元,复合增长率达到19.1%。

    投资建议:公司是全球行业领先的CDMO一站式综合解决方案提供商,上游研发景气度高,公司业务承接量维持高增长,疫情冲击逐步消退,国内市场占比连续提升,发展前景良好。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为4.30/5.63元,当前股价对应PE分别为69.69/53.29倍,维持对公司“推荐”评级。