华测导航(300627):业绩实现快速增长 优势领域迎规模化机遇

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:孙树明/黄楷 日期:2021-04-25

  公司2020年实现营业收入14.10 亿元,同比增长23.05%;归母净利润1.97 亿元,同比增长41.99%;扣非归母净利润1.50 亿元,同比增长27.05%。单季度看,Q4 营业收入5.68 亿元,同比增长27.30%;归母净利润8739 万元,同比增长27.41%。

      北三建成助力高精度卫星导航,公司领先受益行业发展。北斗三号卫星导航系统正式建成,带动高精度卫星导航应用市场拓展和整体产业升级。

      公司作为行业领先企业,掌握高精度算法核心技术和基础器件研制能力,形成了测绘与地理信息、导航控制与无人驾驶两大应用领域。2020 年公司自主研发的“璇玑”基带芯片测试并投产,P5 接收机成为唯一登上珠峰峰顶的国产北斗高精度定位设备并完成测绘任务;2021 年初发布5 星16 频新品,彰显了公司研发水平和产品实力,更好受益行业发展。

      农机自动导航、位移监测等公司优势细分子行业,迎规模化应用机会。

      我国农机自动驾驶渗透率极低,正由试点向规模化应用发展,2020 年上半年全国销量同比增长213%,增长快、市场空间广阔。公司已牵头或参与起草农机导航国家标准2 项,市占率处于行业前列,农机自动导航将成为公司业绩重要增长点。位移监测领域,公司研发出地灾普适型监测预警设备,实施国家级示范项目。2021 年自然资源部启动2.2 万处地质灾害监测预警工作,带动监测预警设备需求,公司相关业务受益。

      定增方案提高产能,满足未来需求增长。公司定增发行已获批复,将募集不超过8 亿元资金,其中产能建设项目将增加5 万台高精度GNSS 接收机、6 万件板卡和1.2 万台组合导航接收机年产能,能够满足未来需求增长,将提高公司市占率和盈利能力,巩固行业地位。

      盈利预测:预计公司 2021~2023 年营业收入为18.86、24.78、32.13 亿元,归母净利润为2.69、3.58、4.71 亿元,EPS 0.78、1.04、1.37 元,对应当前股价PE 为32.52、24.38、18.55 倍。公司作为高精度 GNSS市场领军企业,下游细分子行业迎规模化应用机遇,维持“增持”评级,给予36 倍PE 估值,六个月目标价提高至28 元。

      风险提示:系统性风险,高精度卫星导航市场竞争加剧,下游市场拓展不及预期,定增发行存在不确定性。