歌尔股份(002241)2021年一季报点评:Q1业绩高速增长 VR接棒TWS持续驱动

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:常潇雅 日期:2021-04-25

业绩总结:公司披露2021年一季报业绩,2021Q1 实现营收140亿元,实现归母净利润9.7 亿元,实现扣非归母净利润6 亿元;公司同时披露2021 年半年报业绩预告,预期实现归母净利润15.6~18.0 亿元,对应Q2 单季5.9~8.3 亿元,对应中值为7.1 亿元。

    2021Q1 业绩增长靓眼,Q2 持续高增。公司21Q1 实现营收140 亿元,归母净利润9.7 亿元,同比增长228%,处于此前预告上沿,扣非归母净利润6 亿元,同比增长101%,预告Q2 单季增长中值7.1 亿元,持续保持高速增长。Q1 非经常性损益来源主要是公司持有Kopin Corporation 权益性投资公允价值损益增加。从收入拆分来看,精密零组件32 亿,同比增长40%;智能声学整机61 亿,同比增长127%;智能硬件45 亿,同比增长268%,主要系公司VR 接棒TWS快速拉动公司营收利润增长。

    ARVR 爆发接力TWS,持续打开公司成长空间。Facebook 旗下Oculus Quest2 产品自去年10 月发布以来通过软件补贴硬件形式促使销量持续走高,Facebook 也持续推动VR 内容软体端的生态建设,行业其他参与者也迅速跟进,比如索尼及国内厂商Pico 等VR 新品也将陆续推出。公司作为ARVR 组件龙头,具备光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的一体化垂直供应能力,行业可观的发现前景将进一步打开公司的成长空间。

    公司研发投入持续快速增长,竞争壁垒持续稳固。公司从研发投入端来看,21Q1单季研发费用支出7.0 亿元,同比108.5%,研发投入持续快速增长,为公司长期竞争发展提供源动力,从其他费用项来看21Q1 毛利率14.6%,环比提升1.0pp,同比下降3.7pp,主要系组装类业务占比提升,预期伴随智能硬件新品(VR 等)持续推出,规模化量产将带动毛利持续走高。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年营收分别为754/945/1151 亿元,对应归母净利润分别为42/56/69 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:TWS 耳机销量不及预期,VR/AR 等可穿戴设备需求不及预期;贸易摩擦致使行业需求下滑导致行业竞争加剧风险。