光迅科技(002281):毛利率提升盈利能力增强 业绩符合预期

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:李天凡 日期:2021-04-25

  结论与建议:

      公司发布2020年业绩,全年实现营收60.46亿元,yoy+13.27%;净利润为4.87亿元,yoy+36.25%;扣非后净利润为4.54亿元,yoy+39.07%,EPS为0.73元。其中4Q单季实现营收17.94亿元,yoy+24.41%;净利润为0.99亿元,yoy+7.03%。另外公司发布2021年1Q业绩,实现营收15.10亿元,yoy+105.86%;净利润为1.32亿元,去年同期亏损551万元,实现扭亏为盈,扣非后净利润1.30亿元,EPS为0.20元。公司业绩符合预期。

      目前5G、数字中心、人工智能等新技术应用不断落地,数字化经济是未来发展趋势,公司光模块等产品需求将持续放量,我们看好公司未来成长性,给予“买进”评级。

      受益5G和数字中心建设,2020年业绩实现快速增长:2020年公司营收同比增长13.27%,主要是受益于全球5G建设、流量增长和数据中心建设,拉动公司产品销量增长。分业务看,传输业务营收34.34亿元,同比增长4.94%;接入与数据业务营收24.73亿元,同比增长26.33%。净利润同比增长36.25%,增速快于营收,主要是各项业务毛利率同比提升。4Q单季营收同比增长24.41%,净利润同比增长7.03%。全年看受益于下游行业高景气,公司业绩实现快速增长。

      产品结构优化毛利率提升,2021年1Q业绩延续快速增长:2021年1Q公司营收同比增长105.86%,主要是去年同期受疫情影响严重导致基期较低,疫情控制后公司各项业务恢复正常,与2019年1Q相比,公司2021年1Q营收年复合增速超11%,重回正常增长轨道。净利润为1.32亿元,同比实现扭亏为盈,环比增长33.59%,主要是受益于收入增长,同时公司产品结构优化,使得毛利率和净利润上升。

      毛利率同比提升,1Q费用管控能力增强:毛利率方面,2020年公司综合毛利率同比提高1.85个百分点至23.04%,2021年1Q毛利率同比提高5.71个百分点至24.01%,公司毛利率持续改善,主要是定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放。费用率方面,2020年公司整体费用率同比提高0.68个百分点至13.34%,主要是研发费用和财务费用增长。2021年1Q整体费用率同比下降6.07个百分点至11.69%,主要是销售、管理和研发费用率同比下降。公司费用管控能力有所增强。

      持续推进多项产品研发,技术领先龙头地位稳固:2020年公司研发投入超过6.5亿元,占营收比重10.76%,同比提高0.68个百分点。公司持续推进25Gb/s、50Gb/s高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发;加大对光电子器件封装技术研究;在5G等光接入领域,扩大自制芯片的市场应用;在数据通信领域,重点攻关400Gb/s光模块及应用推广,同时开展更高速率光模块的研发。公司继续高强度的研发投入,保持技术领先优势。根据Ovum数据,4Q19-3Q20年度内公司占全球市场份额约6.8%,行业排名第四。公司具有芯片、器件、模块、子系统等一体化产业布局优势,掌握核心技术,龙头地位稳固未来发展空间大。

      盈利预测:我们预计2021/2022 公司净利润分别为6.14/7.21 亿元,yoy分别为+26.00%和+17.40%,折合EPS 分别为0.88/1.03 元,目前A 股股价对应的PE 为27 倍和23 倍,给予“买进”投资建议。

      风险提示:1、5G 建设不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、光芯片产量不及预期。