宋城演艺(300144):上海项目预计四月底开业 轻装上阵 演艺主业再起航

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:顾向君 日期:2021-04-25

  上海项目预计四月底开业,轻装上阵,演艺主业再起航结论与建议:

      业绩概要:

      2020 年实现营收9 亿,同比下降65%,净亏损17.5 亿,若不考虑数字娱乐平台财务数据以及花房集团长期股权减值,公司旅游演艺主业实现营收9亿,同比下降60%,净录得净利润1.14 亿,同比下降89%。

      2021Q1 实现营收3.1 亿,同比增128%,净利润1.3 亿,同比增165%,若不考虑花房减值,Q1 实现收入3.1 亿,同比增128%,录得净利润1.08 亿,同比增482.6%,略好于我们预期。

      分红方案:每10 股派发现金股利0.5 元

      2020 年文旅行业受疫情影响显着,上半年公司旗下景区仅开业月余,因此,全年千古情系列景区收入同比下降64%至6.8 亿。但尽管深受疫情影响,公司亦借机在期间对各地项目进行完善,杭州本部深挖现有资源,新增10 个室内外剧院,1 万多个座位,推出不同类型的室内外演出,形成多舞台、多剧目、多票价不同组合的综合性演艺场所;三亚项目重新设计游玩线路,提升游客体验和有力实践;剧目上,形成“千古情”为核心,“爱在”、“颜色”系列等为补充,多样化的内容矩阵,为疫情后经营做好准备。报告期内《西安千古情》和《黄帝千古情》相继开业,品牌价值和行业领导地位得到进一步巩固。

      费用上,上半年闭园期间,营业成本费用化使上半年费用率显着提升,但下半年来看,已逐渐恢复正常。

      2021 年春节面对政府“就地过年”的号召,公司各大景区推出新春特惠活动,杭州本部春节期间接待游客65.75 万人,《宋城千古情》合计上演96 场,表现不俗。同时,费用上公司控制销售费用投入节奏,加大成本较低的自媒体端推广,销售费用同比减少50%,使1Q 的业绩略好于我们预期。

      由于境内疫情控制得当,2021 年文旅消费复苏预期增强,短期看,五一预计出游人数超2 亿,将反超2019 年同期。4 月29 日,公司上海项目将亮相,意味着公司正式向城市演艺进军,上海项目将以丰富的节目矩阵、综合性的游乐体验以及圈层定制的票价体系,对各类游客形成精准覆盖,有望成为业绩新增长点。

      在计提花房减值后,公司轻装上阵,于演艺主业方面将更加专注,未来几年佛山、西塘和珠海项目也将陆续推向市场,未来发展值得期待。预计2021-2022 年将分别实现净利润9.6 亿和15.4 亿,EPS 分别为0.37元和0.59 元,当前股价对应PE 分别为57 倍和36 倍,予以“买入”投资建议。

      风险提示:疫情反复使行业再度受冲击、客流恢复不及预期、新项目运营不如预期