歌尔股份(002241)：一季度VR业务高成长 二季度业绩指引强势

事件描述

    4 月21 日，公司发布2021 年一季报以及2021 年半年度业绩预告。2021 年一季度公司实现营业收入140.28 亿元，同比增长116.68%；实现归母净利润9.66 亿元，同比增长228.41%。报告期内公司实现扣非归母净利润6.01 亿元，非经常损益主要来自高平电子公允价值变动损益。公司预告2021 年上半年实现归母净利润15.61-17.96 亿元，同比增长100%-130%，对应Q2 单季度净利润为5.96-8.30 亿元，同比增长22.38%-70.52%。

    事件评论

    各板块收入高增长，Q2 指引持续向上。一季度公司各个板块营业收入同比高增长，精密零组件、智能声学整机、智能硬件收入增速分别为39.37%、126.76%、267.84%。精密零组件业务主要受益于全球智能手机等终端出货增长，智能声学整体业务主要受惠于在大客户TWS 耳机份额提升，智能硬件业务增长动力来自下游客户新款高性价比VR 头显设备的持续畅销。公司二季度业绩指引依旧强劲，主要增长动能预期仍将来自VR 产品以及大客户TWS 耳机放量，叠加盈利能力改善，贡献二季度高成长。

    无惧大客户耳机出货短期波动，聚焦核心客户优化产品布局。短期来看，大客户耳机出货量的波动并不动摇在低保有渗透率下未来成长空间广阔的逻辑，公司享受份额以及产品结构改善双重红利，盈利水平有望进一步提高。凭借在声、光、电等行业技术积累，公司未来有望拓展在核心客户的产品品类，优化游戏主机、智能穿戴、VR/AR 等产品布局，形成从零件到整机的一体化发展。伴随着全球消费电子品牌商持续加码VR/AR 产品，VR/AR 的迸发式增长或渐行渐近。公司具有关键零部件、模组的设计与制造能力，拉开与其他代工厂的差距，绑定行业巨头助力其率先受益于行业的爆发。

    公司凭借精密制造能力以及技术储备战略卡位于“零件+整机”的制造商与集声、光、电为一体的整体方案解决商。众多优质的客户资源赋予公司平台化发展的舞台，优化产品布局，未来将充分享受大客户终端放量以及份额提升红利。短期公司仍将受益于TWS 耳机份额与价值量提升，VR/AR 未来有望接棒驱动公司中长期成长。预计公司2021-2023 年EPS 为1.19、1.53、1.84 元，维持对公司“买入”评级。

    风险提示

    1. TWS 耳机出货不及预期；

    2. VR/AR 设备出货不及预期。