宏观周报:一季度GDP为什么能达到18.3的高增速?

类别:宏观 机构:南华期货股份有限公司 研究员:马燕 日期:2021-04-25

  核心观点:

      1、一季度GDP实际增速高达18.3%,略超市场平均预期,两年复合增速5.0%,说明当下经济复苏稳步向好。首先,从供需两端各分项累计同比的表现来看,相比于2月份,修复比较明显的主要为制造业、基建投资以及消费,增速总体持稳的主要为房地产投资,相对而言,增速出现明显放缓的则主要为出口以及工业增加值。其次,从环比看,尽管一季度实际GDP增速略超市场预期,但是,不可否认,从环比看,2021年一季度增速的环比变化还是略低于2017-2019年同期,代表年内GDP增速仍有进一步向上修复的空间。

      2、消费实际上是导致今年一季度GDP略超市场预期的因素之一。观察3月消费增速,我们认为当下消费表现值得关注的主要有以下几点:1)居民消费意愿以及消费能力可视性好转,消费意愿复苏的速度慢于消费能力;2)消费结构改善较为明显,服务消费修复较快,但缺口较大,消费复苏还在路上。

      3、固定资产投资表现与我们预期基本一致,从复合增速看,房地产稳中偏强,基建和制造业增速较2月有所反弹,且制造业在基本面和政策共振下其反弹更为强劲。其中,房地产投资表现虽稳中偏强,但下行压力已逐渐凸显,传导至房地产投资端的下行上只是个时间问题。基建增速的反弹主要受到季节性因素以及3月新增专项债下达的影响,考虑到专项债的下发主要集中在二三季度,且财政支出积极性预计也将在二季度有所凸显,因此,二季度基建增速仍将呈现出反弹行情。对于3月制造业投资的反弹,除短期扰动因素退潮外,我们可以看到3月制造业企业中长期贷款明显高于往年同期,且3月制造业PMI新订单指数为53.6%,连续两个月高增,表明制造业企业的需求表现尚好,制造业企业信心较足。预计投资内部跷跷板格局的结构将更加趋于明显。

      风险提示:消费意愿恢复慢于预期 出口回落力度超预期