青岛啤酒(600600)：公司业绩大幅增长 2021Q1实现开门红

公司于4 月22 日下午发布2021 一季报。报告期内，公司实现营业收入89.28 亿元，同比增41.87%；实现归属于上市公司股东的净利润10.22 亿元，同比增90.26%；扣非后净利润9.10 亿元，同比增97.35%；每股收益0.75 元。

    公司业绩大幅增长，量价齐升。一方面开年以来，公司以品牌为引领，积极主动地开拓线上线下渠道，不断完善终端市场布局，积极推进创新驱动和产品结构优化升级，另一方面也得益于去年同期的低基数，公司累计实现产品销量219万千升，同比增长35%，实现了收入、销量和净利润的全面大幅增长。吨价从20Q1的3860.7元/吨增加到21Q1的4076.6元/吨，同比增长5.59%。

    期间费用率控制良好，盈利能力持续提升。全年期间费用率25.26%，同比+1.91pct，其中销售费用率22.25%，同比+0.93pct，主要是销量增加使得物流费用相应增加和品牌费用投入导致；财务费用率-0.83%，同比+0.99pct，主要是结构性存款业务的收益计入公允价值变动收益所致；管理费用率和研发费用率基本保持稳定。综合毛利率45.13%，同比+5.07pct，环比+4.71pct；净利率上升3.52pct 至11.45%。

    公司未来看点。（1）公司不断开发推出高质量的新特产品，加快向听装酒和精酿产品等高附加值产品的转型升级，主品牌销量实现同比增长44%，高端化有望继续稳步推进并带动价格带上移；（2）启动实施了青岛啤酒智慧产业示范园100万千升啤酒扩建项目、青岛啤酒厂智能制造示范工厂等改扩建项目，将大幅提高高端产品的供应能力；（3）青岛啤酒厂获世界经济论坛评为全球首家啤酒饮料行业工业互联网“灯塔工厂”，公司积极向数字化生产转型，提升产业链、供应链现代化水平，有助于形成优势产业集群；（4）全员发力推进“春耕行动”，积极构建消费场景及沉浸式体验模式，聚焦资源大力开拓线上线下渠道，将多渠道满足消费者多品种、便捷高效的消费需求。

    盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现收入分别为305.36、326.78 和339.90 亿元，EPS 分别为1.89、2.31 和2.65 元，当前股价对应PE 分别为49.1、40.1 和35.0 倍,考虑到公司行业龙头的地位，高端产品存在超预期的可能，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；原材料价格波动风险；食品安全问题。