分众传媒(002027):梯媒龙头加速修复 21Q1业绩超预期

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:赵琳/李婉云 日期:2021-04-25

  事件概述

      公司发布2020 年年报,报告期内,公司实现营业收入120.97 亿元,同比下降0.32%;实现归属于母公司股东的净利润40.04 亿元,同比增长113.51%;实现扣非净利润36.46 亿元,同比增长184.41%。公司毛利率增长18.03pct 至63.24%。20Q4 单季度,公司实现营收42.22 亿元,同比增长30.7%,环比增长29.3%;实现归母净利润18.02 亿元,同比增长250%,环比增长30.6%。

      公司发布2021 年一季度季报,报告期内,公司实现营业收入35.93 亿元,同比增长85.35%;实现归母净利润13.68 亿元,同比增长3511%。

      分析判断:

    楼宇媒体业务自2020 年二季度开始反弹,目前已经恢复至疫情前水平。

      公司楼宇媒体的经营业绩自2020 年第二季度起快速反弹,全年实现营业收入115.76 亿元,同比增长15.19%,其中20Q3 收入为32.37 亿元,同增19.79%,已恢复至疫情前水平。20Q4 持续快速增长,实现收入38.94 亿元,同比增长47.02%。21Q1 公司梯媒业务持续快速增长, 实现营收32.44 亿元, 同比增长77.51%。

    影院媒体业务受疫情影响较大,2020 年第四季度开始加速恢复。

      2020 年,公司影院媒体业务受疫情导致的影院暂停营业影响较大,全年实现营收4.78 亿元,同比下降75.87%。但下半年开始,随着影院逐步复工,公司影院媒体业务逐步恢复,20Q4 公司影院媒体业务实现营收3.2 亿元,21Q1 实现营收3.39 亿元,同比增长232.16%。

    成本管控情况良好,客户回款情况改善。

      2020 年,公司营业成本为22.03 亿元,同比下降33.12%,主要系疫情期间各地影院停业未发生影院媒体租赁成本。此外,公司税金及附加较上年同期减少2.19 亿元,降幅达77.57%,主要系2020 年全年免征文化事业建设费。

      近年来,公司持续优化客户结构,报告期内,来自于传统行业客户的收入持续增长。2020 年,公司客户回款情况持续改善,公司的信用减值损失同比减少

      50.06%。

      投资建议

      参考公司2021 年经营计划,我们预计公司2021-2023年将分别实现营收170.68 亿元、200.81 亿元和232.12 亿元,同增41.1% 、17.7% 和15.6%;预计2021-2023 年公司归母净利润分别为60.81 亿元、71.67 亿元和81.55 亿元,同增51.9%、17.9%和13.8%;2021-2023 年对应EPS 分别为0.41 元、0.49元和0.56 元。考虑公司作为梯媒龙头,首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示

      线上广告冲击风险、广告主预算缩减风险。