厦门象屿(600057)2021一季报点评:商品景气度维持高位 21Q1业绩符合预期

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:陈建生/李时樟 日期:2021-04-25

核心观点:

      1) 一季度业绩符合预期。公司 2021Q1 实现营收 893.88 亿元,同比增长 33.56%,隐含两年复合增速 27.23%,主要系公司经营货量大幅增长所致;实现归母扣非净利润 4.55 亿元,同比增长 454.61%,隐含两年复合增速 35.87%。2020Q1 疫情背景下,公司响应国家号召给予下游企业让利,同时公路免征高速费,分流公司铁路货运业务。2021Q1 以上两利空消失,大宗商品持续维持高景气度,公司经营品种贸易量稳步增长,铁路货运量平稳提升,盈利能力恢复。公司向供应链综合服务商转型初具成效,毛利率及净利率持续提升,2021Q1 公司实现毛利率及净利率分别为 2.73%、0.55%,环比提升分别为 0.13pct、0.19pct。

      2) 股权激励计划初显成效,利润导向下提质增效。公司出台新五年规划,注重盈利导向,深入产业链环节,提供全流程服务,经营效率及盈利能力同步提升。公司推出股权激励计划,业绩考核目标期 2021/2022/2023 年营收同比增长5.87%、7.14%、7.33%,EPS同比增长11.11%、18.33%、21.23%,且不低于同行业均值,结合一季度业绩观察,公司股权激励计划初显成效。

      3) 盈利预测与投资评级。我们预计厦门象屿 2021-2023 年 EPS分别为:0.73 元、0.91 元、1.08 元,同比增长 21.67%、24.66%、18.69%,对应市盈率分别为 9.0X、7.2X、6.0X。

      考虑公司是国内大宗供应链龙头企业,自有仓储货运场地区位优势明显,大宗商品景气度维持高位,规模效应下看好龙头企业集中度持续提升,维持“增持”评级。

      4) 风险提示:大宗商品价格波动过大加剧违约风险;公允价值变动损益波动大于预期。