北巴传媒(600386):业绩基本符合预期 充电设施规模稳步提升
1Q21 业绩基本符合我们预期
公司公布1Q21 业绩,营收9.74 亿元,同增46.4%,环降32.8%,归母净利润0.18 亿元,扣非净利润0.17 亿元,扭亏为盈,业绩基本符合我们预期。
发展趋势
经营季节性回落,新能源充电业务显韧性。市场方面,根据中汽协数据,乘用车1Q21 销量为507.6 万辆,同增75.1%,受春节假期影响,环比回落29.9%。受车市季节性回落及春节假期交通出行频次降低,公司车身广告传媒、汽车4S 店、汽车租赁、报废汽车拆解以及新能源充电业务营收环比分别下滑32.5%、35.9%、8%、48.5%和12.3%,同比分别增长37.1%、53.3%、13.8%、11.8%和24.1%,其中汽车租赁和新能源充电业务降幅大幅低于整体水平,在经营季节性变化中显示出较强的韧性。
积极推进充电桩规模建设,看好充电业务成长潜力。公司1Q21新增充电站28 座、充电桩129 根,截至1Q21 末,公司拥有充电站数量373 座、充电桩数量2158 根,充电设施规模稳步增长。市场方面,1Q21 中国新能源车销量达51.5 万辆,同比增长2.8 倍,我们预计在补贴、市场优质车型供给增加以及新能源负积分压力驱动下,全年新能源车销量有望超200 万辆、保有量增长提速,催化公共充电需求提升,给公司充电业务带来成长动能。
毛利率持续修复,期间费用率和税率提升拖累季度净利率表现。
公司1Q21 毛利率19.1%,同比提升2.0ppt、环比提升0.9ppt,毛利率持续回升;净利率1.8%,环比下降1.2ppt,公司期间费用率环比提升3.7ppt、有效税率环比提升29.4ppt,使公司1Q21 净利率表现逊于4Q20。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022 年盈利预测1.34/1.43 亿元不变,维持目标价4.5 元和跑赢行业评级,当前股价/目标价对应2021/2022 年22.1X/20.6X P/E 和27.1X/25.4X P/E,有23.0%上行空间。
风险
充电桩使用率爬升不及预期,4S 店汽车销量不及预期。