当升科技(300073)点评报告:产能高速扩张 Q1业绩亮眼

类别:创业板 机构:万联证券股份有限公司 研究员:江维/郝占一 日期:2021-04-24

  报告关键要素:

      公司发布21 年一季报,21Q1 实现营收12.64 亿元,同比+204%;归母净利润1.49 亿元,同比+353%,净利润接近预告上沿1.5 亿元。公司同时发布2021 年定增预案,拟募集不超过46.45 亿元,用于常州二期、海门四期和研究院的建设。

      投资要点:

      正极出货大幅增长,一季度业绩亮眼:公司Q1 实现扣非归母净利润1.15亿元,同比+152.19%,非经常损益主要来自于2 月26 日公司收到比克支付货款4776 万元,从而计提坏账转回4311 万元。此外,公司4 月16 日收到第二笔来自比克的第二笔执行款1200 万元,加之通过签订购销合同多回货款等方式收回1359 万元,公司累计追回欠款7335 亿元。一季度业绩高增的主要原因系公司三元正极产品出货量大幅提升,预计公司Q1 出货量约1 万吨,单吨净利与20 年全年相比有所下滑,主要是受到去年的低价囤货影响。

      产能大幅扩张,全年出货有望高增:2020 年公司产能达到2.6 万吨,今年年中,预计常州一期将释放约1 万吨产能,21 年产能有望超过4 万吨,目前公司产能利用率维持高位,据此估算,公司全年出货有望接近4 万吨,同比增长超过60%,按单吨净利1.3 万元保守估计,公司全年正极利润超过5 亿。

      定增募资持续产能扩张,未来可期:公司此次定增46.45 亿拟投入三个项目,其中常州二期约20 亿(总投资约24.7 亿元),建设年产5 万吨NCM811产品产线;海门四期约7.6 亿(总投资约11 亿元),建设年产2 万吨3C数码类正极产品产线;常州锂电新材料研究院约5 亿(总投资约5.6 亿元),建设试制中心车间以及办公区,研发项目包括多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态电池正极材料等。

      盈利预测与投资建议: 预计公司21-23 年实现营业收入60.98/87.09/101.71 亿元,归母净利润6.56/8.73/9.58 亿元,EPS 分别为1.45/1.92/2.11 元/股,基于公司在高端三元材料的龙头地位,产能快速扩张,业绩确定性提升,我们维持增持评级。

      风险因素:上游原材料价格波动,新能源车销量不及预期,新产能投产进度不及预期。