药石科技(300725):主营业务高成长 看好新药研发平台潜力

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王班 日期:2021-04-24

事件

    4 月23 日公司发布2021 年一季报,2021Q1 实现营业收入2.86 亿元,同比增长67.55%;实现归母净利润6977 万元,同比增长147.31%;实现扣非后归母净利润6466 万元,同比增长152.22%,业绩超预期。

    简评

    一季度高成长:公司一季度实现收入2.86 亿元,同比增长67.55%,以2019Q1 为基数,复合增长率37.1%,保持高速成长。一季度实现归母净利润6977 万元,利润端超预期高增长。

    费用率下降、净利率提升:受益于产能利用率提升和高毛利产品占比提升,公司2021Q1 毛利率同比小幅提升(+1.42%)。受益于规模效应,公司各项费用率有所下降;财务费用方面,2020 年的定增募集资金增加了利息收入(一季度利息收入314 万元),除此之外我们预计公司有695 万元左右的汇兑收益。总的来看,2021 年公司进入净利率提升的上升通道。

    积极关注公司新药研发平台的拓展进度,可能带来额外利润弹性:基于分子砌块核心资源,公司搭建了DNA 编码化合物库技术(DEL)、基于片段的药物发现技术(FBDD)、超大容量特色虚拟化合物库模型筛选技术等创新药物发现技术平台,在多个疾病领域,针对不同的生物通路和靶点进行系统筛选,获得全新化学结构的小分子苗头化合物甚至先导化合物,并以此为载体,开展“风险共担、利益共享”的合作模式。后续合作的不断推进和落地,可能会带来额外的利润弹性。

    未来可期,成长空间大: ①我们预计主营业务趋势向好,需求旺盛,订单丰富,排产饱满;②2021 年下半年开始研发产能瓶颈逐渐解除,小订单产能提升,中试以上规模订单进入上升通道;③新药研发类业务陆续落地,带来估值提升。

    投资建议

    不考虑新药研发带来的业绩弹性,预计2021-2023 年EPS 分别为1.89/2.72/3.59 元,对应PE 分别为103/72/54 倍,“买入”评级。

    风险提示

    下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险 ,大客户依赖风险。