丽珠集团(000513)2021年一季报点评：一季度快速增长 管线稳步推进

事件：丽珠集团发布 2021 年一季报。2021 年第一季度丽珠集团实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各 33.50 亿元、5.20 亿元、4.85 亿元，分别同比增长 33.74%、30.12%、20.6%。一季度业绩维持较快增长。

    　　财务指标稳定，毛利率稳步提升。2021 年第一季度丽珠集团销售费用 11.35亿元，同比增长 45.34%，占营收 33.88%，同比提升 2.70pp。管理费用 1.71亿元，同比增长 16.95%，占营收 5.09%，同比下降 0.73pp。研发费用 2.31亿元，同比增长 72.90%，占营收 6.91%，同比上升 1.56pp，研发投入大幅提升。毛利率提升至 66.48%，同比上升 1.62pp。

    　　业绩整体稳健，化学制剂快速增长。2021 年第一季度公司化学制剂营收 19.02亿元，同比增长 51.55%。其中，消化道产品营收 10.11 亿元（同比+79.22%）；促性激素产品营收 6.00 亿元（同比+63.84%），受益于辅助生殖领域的恢复性增长；精神领域产品营收 1.02 亿元（同比+37.52%）；抗微生物产品营收 1.06亿元（同比-18.71%）；心脑血管产品营收 0.52 亿元（同比-34.83%）。其他板块方面，中药制剂板块营收 4.25 元（同比-9.46%）。诊断试剂及设备板块营收2.35 亿元（同比+56.44%）。原料药和中间体板块 7.75 亿元（同比+25.59%）。

    　　管线布局稳步推进。公司曲普瑞林微球已完成 III 期临床入组，阿立哌唑微球（I 期）、奥曲肽微球（BE 试验）、醋酸亮丙瑞林微球（I 期）研发也在有序进行。注射用重组人绒促性素已上市，重组人源化 IL-6R 单抗已完成 III 期临床入组，PD-1 单抗处于临床 II 期。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计，2021-2023 年 EPS 分别为 2.12/2.46/2.87，对应 PE 分别为 21/18/16X。维持 2021 年目标价为 67.80 元不变，相比目前股价 45.02 元存在 50.6%的上涨空间，维持“增持”评级不变。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险；产品招标降价风险；在研产品获批不确定性风险。