万业企业(600641)2021年年报点评：厚积薄发转型升级 拭目以待业绩绽放

　　事件：4月17日，公 司发布2020 年年报，公司去年实现营收9.31 亿元，同比减少50.16%；净利润3.15 亿元，同比减少44.96%；扣非归母净利润为2.52 亿元，同比减少42.69%。

    　　点评：

    　　坚定转型步伐，推进设备入场。2020 年，公司处在转型升级的关键期，在房地产业务上稳健经营，回笼资金，实现收入8.57 亿元，同比减少50.55%，毛利率为47.16%。

    　　子公司凯世通处于由光伏转向集成电路产品战略升级阶段，贡献营收0.22 亿元，同比下降74.06%，毛利率32.03%。公司研发费用0.49 亿，同比增长671.05%，主要为半导体离子注入机设备研发所致。去年凯世通净利润为-0.96 亿元，因原有光伏离子注入机销售收入减少，且IC 离子注入机未形成销售收入。但IC 离子注入设备已在去年实现初步商业化：去年9 月离子注入机送入12 英寸晶圆制造客户工厂并已进入产线验证阶段，首台设备有望在今年二季度完成验证；公司已与芯成科技（绍兴）签署3 台12 英寸设备订单；超越7 纳米粒子注入平台已通过客户验证验收。伴随着晶圆厂的大力扩产，公司的IC 离子注入设备将进入重复采购，批量出货的快速发展阶段。

    　　外延并购核心标的，全面布局携手共进。去年公司完成了对Compart Systems 的收购并成为第一大股东，将集成电路装备业务拓展至上游气体输送零部件领域，提升公司产业链地位，与现有业务形成良好的协同效应。公司延续的“外延并购+产业整合”

    　　模式，有望形成兼具深度与广度的集成电路设备行业的整体布局。随着国产替代刚需的不断增长，公司产品竞争力的快速提高，公司有望成功抓住历史机遇，成为不可或缺的半导体设备大国重器制造商之一。

    　　维持“买入”评级。我们看好万业企业在集成电路设备领域的转型与布局，认为随着国内晶圆厂的大力扩展与半导体设备自主可控需求的提升，公司有望实现半导体领域业绩的快速增长。预计公司2021-2023 年营收分别为14.22、16.25、20.54 亿，由于收入确认周期较长以及万业对凯世通持股比例下降，半导体设备板块并表后收入2.78、4.69、8.83 亿元，估算公司房地产板块资产为74.86 亿元，给予21 年半导体设备板块35 倍PS 估值，2021 年对应目标股价为17.98 元。

    　　风险提示：国产设备需求不及预期，设备验收出货进度不及预期，盈利预测与估值判断不及预期。