金丹科技(300829):乳酸类产品销量创新高 聚乳酸扩张蓄势待发

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰/李旋坤 日期:2021-04-23

  事件:1)公司发布2020 年报,实现营业收入10.27 亿元,同比增长16.99%,实现归母净利润1.20 亿元,同比增长3.84%,其中第四季度实现营收3.06 亿元,同比增长29.1%,环比增长23.5%,创单季度历史新高,归母净利润1645 万元,同比降低21.2%,主要系原材料涨幅较大,而产品价格因合同约束,涨价滞后所致。另由于新增淀粉项目3 季度投产,固定资产折旧增加,单位产品制造费用所有提升;管理费用同比+31.41%,系设备大修费用增加所致。2)公司发布利润分配及送转股预案公告,拟每10 股派发2 元现金股利,同时每10 股转增6 股。

      乳酸及乳酸盐销量创新高,玉米副产品量价齐升。公司2020 年乳酸及乳酸盐销售量为11.54 万吨,同比+16.20%,销售均价为7502 元/吨,毛利率24.49%,同比下降8.13 个pct,主要因:1)原材料玉米价格涨幅较大,提高了营业成本,而公司产品涨价因合同约束有滞后性;2)公司出口产品主要以美元计价,人民币升值造成公司出口产品单位收入降低。

      玉米副产品方面,公司2020 年销售4.71 万吨,同比+10.74%,销售均价为1809 元/吨,同比+6.6%,毛利率高达53.38%,库存同比增加系年产20 万吨淀粉项目投产后增加新品种,需要时间拓展新客户所致。

      产能扩张节奏加快,10 万吨聚乳酸项目蓄势待发。公司将按照规划,完成年产5 万吨高光纯乳酸项目建设,实现1 万吨丙交酯项目量产,推进6 万吨PBAT 项目,下半年将实现20 万吨乳酸项目及10 万吨聚乳酸项目的开工建设,进一步强化PLA 龙头地位。

      重视研发投入,持续推动技术创新。公司2020 年研发费用4143 万元,同比+24.37%,营收占比4.03%,开展发酵液直接提取乳酸的技术研发,可提高产率和效率,显著降低能耗及物耗;实现粗粉向淀粉的工艺升级,使发酵周期下降,光学纯度提升明显,为后期业绩增长打下坚实基础。

      维持“ 买入” 评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为14.61/19.54/27.51 亿元,2021-2023 年盈利预测为2.20/3.49/5.05 亿,对应PE 为31X/20X/14X,维持买入评级。2021-2022 两年复合增速为70.71%,PLA 赛道空间大,增速快,维持6 个月目标市值110 亿元不变。

      风险提示:原材料价格上涨,禁塑进展、新建产能不及预期