当升科技(300073):业绩符合预期 定增继续扩张

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/刘珺涵/周铮 日期:2021-04-23

  公司公告:2021Q1 实现营收、归上净利润、扣非净利润12.64、1.49、1.15 亿元,同比增长203.9%、353.5%、152.2%。

      21Q1 业绩符合预期。业绩高增长主要系正极材料出货量大增,同时单吨盈利保持稳定。此外,估算Q1 远期结售汇贡献约800-900 万元利润,但参考年报,该部分利润实际为经营相关。加回后,对应扣非净利润约1.23 亿元。

      正极出货大幅增长,盈利稳定 。预计正极出货0.87 万吨,同比增长181%,海外客户继续保持增长。估算单吨利润1.32 万元/吨,环比基本持平,继续维持优秀的单吨利润水平主要系客户结构稳定,同时受益去年签订的锂原料长单。

      定增扩产,大股东继续参与。公司拟发行不超过1.36 亿股,募集不超过46.45亿元,其中:A)常州二期5 万吨三元动力正极产能,投资24.7 亿元,建设期36 个月。本项目中3 万吨将于明年投放,剩余在2023 年;B)江苏四期2万吨消费正极产能,投资10.96 亿元,建设期23 个月。该项目包括三元和钴酸锂产品,主要用于弥补未来燕郊基地撤销的空缺;C)当升科技(常州)锂电新材料研究院项目,投资5.6 亿元;以及13 亿元补流资金。本次定增大股东认购不低于2 亿元,且要求增发后大股东股比不低于22%,大股东继续参与彰显信心。

      业务展望。公司正在加速投产常州基地产能,今年产能将达4.4 万吨,若考虑高镍产线转中镍,产能将达5 万吨。同时,明后年还将分别投放3、2 万吨产能,常州基地产能将达7 万吨,未来公司还有常州三期规划。公司海外标杆客户将持续突破,国内客户需求保持自然增长,并有希望继续突破国内大客户供应链,叠加产能继续扩张,未来出货有望维持快速增长。

      投资建议。维持“强烈推荐”评级,维持目标价60-65 元。

      风险提示:新能源汽车政策和销量低于预期,产品结构升级进度低于预期,应收账款坏账计提风险。