伟明环保(603568):疫情影响消除叠加产能提升 21Q1业绩高增87%

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽/杨阳/王茜 日期:2021-04-23

  事件:公司发布一季报,2021Q1 实现收入7.51 亿元,同比增长72.16%;实现归母净利润3.68 亿元,同比增长87.27%。

      点评:

      疫情影响逐步消除叠加产能提升,21Q1 业绩高增87%。2021Q1 公司实现收入7.51 亿元,同比增长72.16%,我们认为,主要系一方面,受疫情影响,2020Q1 垃圾处理量有所下降,收入规模较低,另一方面,公司垃圾焚烧项目进入密集投建期,产能大幅提升。2021Q1 公司实现归母净利润3.68 亿元,同比增长87.27%,增速高于营收,主要系净利率有所提升。

      净利率有所提升,经营性现金流状况良好。盈利能力方面,2021Q1 公司实现毛利率59.6%,同比下降2.2pct;净利率49.0%,同比上升4.0pct,主要系三费控制较好,设备公司和温州嘉伟收到奖励,且所得税率有所下降所致。费用率方面,2021Q1 期间费用率为8.3%,同比下降1.1pct;其中销售/管理(含研发)/财务费用率为0.7/4.3/3.3%,同比-0.1/-0.8/-0.2pct,整体费用管控良好。资本结构方面,截至3 月末,公司资产负债率为47.7%,相比2020 年末上升了0.7pct,较为稳定。现金流层面,2021Q1 经营活动净现金流为1.7 亿元,同比增长108.4%,状况良好;受在建项目投入支出增加带动,公司投资活动净流出额达4.3 亿元。

      生产运营状态较好,工程建设持续推进。公司项目生产运营状态较好,2021Q1 各垃圾焚烧运营项目合计完成垃圾入库量152.60 万吨,同比增长31.71%;完成上网电量4.62 亿度,同比增长46.67%。2021Q1,永强项目二期、嘉善项目一、二期纳入可再生能源发电项目补贴清单。公司工程建设持续推进:生活垃圾焚烧处理方面,奉新项目日处理600 吨生产线、龙泉项目分别于1 月和2 月投入正式运营,文成和婺源垃圾焚烧项目于3 月并网试运行;餐厨处理方面,嘉善、江山餐厨项目均于1 月投入正式运营,平阳、文成餐厨项目进入试运行。此外,2021Q1 宁都和富锦项目取得环评批复,进入建设阶段,罗甸项目完成项目核准。

      盈利预测与投资评级:公司是垃圾焚烧行业的优秀运营商,掌握设备+运营全产业链。根据2021Q1 业绩和订单拓展情况,我们维持21-23 年业绩预测,预计21-23 年归母净利16.3/20.3/24.5 亿,同比30%/25%/20%,对应PE 为18/14/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:项目订单获取不及预期、项目推进不及预期、政策调整风险