歌尔股份(002241)公司信息更新报告：OCULUS产品破圈 VR业务有望接力TWS创新

2021Q1 业绩贴近指引上限，AR/VR 有望接力TWS 成长，维持“买入”评级公司公告2021Q1 营业收入实现140.3 亿元，YoY+116.7%，归母净利润达到9.7亿元，YoY+228.4%。其中，公允价值变动收益年初至报告期末发生数为3.6 亿元，比上期收益增加4.1 亿元，主要系公司持有Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损益增加。同时，公司公告2021 年半年度业绩预告，归母净利润为15.6-18.0 亿元，其中2021Q2 单季度归母净利润为5.9-8.3 亿元，YoY+21.1~70.4%。

    　　考虑到核心客户TWS 耳机新品迭代节奏放缓，而以Oculus 为代表的AR/VR 产品创新势头强劲，有望接力TWS 耳机成长，我们维持2021-2023 年业绩预测至37.8/47.2/59.9 亿元，EPS 为1.11/1.38/1.75 元，当前股价对应未来三年PE 为34.4/27.5/21.7 倍，维持“买入”评级。

    Oculus Quest2 产品破圈，VR 产品或成下一代电子创新TWS 耳机将从成长期步入成熟期，以VR 为代表的智能硬件业务有望接力。

    　　Facebook 旗下的Oculus 产品凭借300-400 美元的低价策略与入门玩家形成高匹配，在VR 市场扎根，根据SuperData 报告，2020Q4 Oculus Quest 2 头戴显示器销量达到109.8 万套。此外，Oculus 作为硬件入口，在Facebook 工作室的有力支持下， 2021 年4 月《生化危机》VR 版为代表的顶级IP 游戏选择Oculus 作为独占平台，推动Oculus Quest 产品破圈。公司作为核心供应商有望受益于OculusQuest 2 产品放量，在VR 领域已形成零件+成品布局的先发优势。

    分拆歌尔微电子预案公布，享半导体创新浪潮歌尔微是公司唯一从事MEMS 麦克风、MEMS 传感器、微系统模组相关业务的公司，2020 年歌尔微净利润为3.12 亿元，占公司归母净利润11.3%。公司拟分拆歌尔微独立上市，一方面可实现业务聚焦，获得资本补充，加快投入前沿和核心科技，另一方面，分拆上市可优化法人治理结构，完善公司的激励机制。。

    风险提示：下游TWS 耳机需求不及预期、TWS 耳机行业竞争格局恶化、VR/AR产品导入节奏放缓、汇兑损益风险