伟明环保(603568):2021Q1业绩超预期 运营质量继续提升

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/罗松/任楠/贾少波 日期:2021-04-23

事件描述

    2021Q1,公司实现营收7.5 亿元,同比增72.2%;归母净利润3.7 亿元,同比增87.3%;毛利率59.6%,同比降2.2pct;净利率49.0%,同比增4.0pct;经营现金流净额1.72亿元,同比增108.4%。

    事件评论

    2021Q1,公司垃圾发电业务运营效率继续提升,浙江省外经营效率超过省内。报告期,公司垃圾入库量152.6 万吨,同比增31.7%(其中,生活垃圾入库145 万吨,+28.3%);上网电量4.62 亿kWh(浙江省内3.59 亿kWh+省外1.03kWh),同比增46.7%(浙江省内+45.4%,省外+51.4%);吨上网319kWh(浙江省内300kWh,省外313kWh)(注:计算省内和省外吨上网指标时采用的是包含了餐厨垃圾接受量的数据,计算公司整体吨上网指标的时候采用仅考虑生活垃圾接受量的数据),同比增40kWh(浙江省内+31kWh,省外+29kWh);厂用电率17.7%(浙江省内17.8%,省外17.6%),同比降2.2pct(其中,省内-2.3pct,省外-1.6pct)。

    浙江省外项目无论从吨上网还是厂用电率指标均呈现全面超越省内项目的趋势,逐步打消市场之前对公司省外加速扩张导致公司整体发电效率走低的担忧。

    2021Q1,设备及运营均呈现反弹趋势,设备销售增速尤其明显。2021Q1 收入同比增72.2%,上网电量同比增46.7%,考虑到上网电量同比增速类比公司垃圾焚烧发电业务运营业务的收入增速,因此,公司2021Q1 收入高增推测主要由设备销售高增带来,延续了2020Q3 以来的设备高增趋势,反映的是公司项目进入投产高峰期前夜的状况(设备安装比较多),预计该情况将延续至2021Q2。

    2021Q1,公司新增商运焚烧规模达1,100t/d,新增试运营焚烧规模达1,000t/d。

    报告期,公司奉新(600t/d)、龙泉(500t/d)项目分别于1 月和2 月投入正式运营,合计新增规模1,100t/d;文成(500t/d)和婺源(500t/d)项目于3 月并网试运行,新增规模1,000t/d。此外,嘉善(300t/d)、江山(100t/d)餐厨项目均于1月投入正式运营,平阳(175t/d)、文成(100t/d)餐厨项目进入试运行。当期,公司拿下永康项目扩建(500t/d,总投资1.9 亿);此外,公司的永强二期(1,350t/d)、嘉善项目(1,050t/d)纳入可再生能源补贴清单。

    基于目前的在手订单情况,预计公司2021-2022 年的归母净利润分别是15.6 亿元、18.5 亿元,同比增24.4%、18.4%,对应的估值分别为18.6x、15.7x,维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 项目进度低于预期风险;

    2. 国补退坡风险。