广和通(300638):一季报超预期 上升势头持续强劲

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:张天 日期:2021-04-23

  事件回顾:

      公司4 月22 日晚发布一季报,2020Q1 年实现营收8.60 亿元,同比增加65.03%;归母净利润0.80 亿元,同比增加54.35%;扣非后的归母净利润0.70 亿元,同比增加49.45%。在“缺芯”的市场大环境下,公司交付能力经受住了考验,一季度表现整体超出预期。

      不断完善产品矩阵、加大市场拓展力度以及逐渐构筑起认证壁垒公司一季度发布了多款新品,同时海内外运营商认证再次取得突破,此外进一步优化了全球各地的销售渠道。至此,我们认为公司已经具备持续研发适配市场需求的产品能力、覆盖全球的营销力量以及日益完善的认证壁垒,成为全球最具竞争力的模组厂商之一。

      规模效应的显现加上精细化管理带来的人效比提升,开始对冲产品结构调整导致的阵痛,2021Q1 毛利率25.11%,环比2020Q4 出现改善,销售费用和管理费用的营收占比相较2020 年均有所下滑,从而维持了相对稳定的净利润率。

      配合新一轮激励计划,公司有望保持强劲势头越战越勇一季度公司发布新一轮激励计划,首次授予对象总人数346 人,涵盖董事、高管、中层管理人员以及核心技术(业务)人员。业绩目标为2021/2022/2023 年净利润较2020 年基数增长率分别不低于35%/70%/110%,年均复合增速28%。我们认为,新一轮激励计划激励人群进一步扩大、激励目标进一步提高,充分彰显公司未来发展信心。

      供应链稳定,上游原料备货充足,下游订单回款健康公司在2020 年底2021 年初进行了战略备货,并对于上游价值较高的芯片等原材料做了战略锁价,公司与供应商战略合作关系稳定,可以保障稳定供应,一季度末存货账面价值7.17 亿元,较年初增加39.53%,库存充足;同时,公司下游大客户的订单预报周期长、准确度高,公司2021Q1 经营性现金流净额7961 万元,同比增加69.37%,回款情况良好。

      投资建议

      公司在支付和PC 领域基本盘稳固,支付业务和全球龙头并驾齐驱,PC业务在笔电市场有望维持50%以上份额,公司通过锐凌无线收购Sierra车载前装业务谋求第二增长曲线。产品结构调整导致的毛利下降有望通过费用端的优化来对冲,我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.13、5.64、6.81 亿元,对应EPS 为1.71、2.33、2.82 元,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为34.15X/25.02X/20.73X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1)海外PC 需求回落及新进入者威胁;2)海外车载业务进展不及预期;3)供应链稳定性及上游原材料涨价风险。