润邦股份(002483)公司2020年年报点评：疫情影响下20年归母同比高增82.6% 碳中和背景下看好危废业务的长期发展

并表中油环保叠加高端装备业务快速增长，公司2020 年归母同比高增82.6%

    公司发布2020 年年报。报告期内，公司实现营业总收入36.15 亿元，同比增长56.23%；实现归母净利润2.56 亿元，同比增长82.56%；实现扣非归母净利润2.10 亿元，同比增长146.28%。ROE（摊薄）为6.48%，较上年同期增加1.13pct。公司报告期业绩增长的原因有两点：1）公司完成发行股份购买中油环保73.36%股权事项，中油环保自2020 年3 月起正式纳入公司合并报表范围。2）公司积极拓展高端装备业务市场，提高产销规模，物料搬运装备业务快速发展，叠加海上风电装备业务受益于海上风电目前处于抢装期中，公司高端装备业务规模快速增长。

    公司发布2021 年一季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利润0.8 亿至1 亿元，同比增长584.16%至755.21%。实现业绩增长的原因主要为公司高端装备业务和环保业务整体较上年同期均出现较大幅度的增长。

    疫情下危废业务受到明显影响，21 年环保板块业绩有望实现反弹

    受疫情影响，危废市场总量减少，行业的竞争加剧，处置的成本上升，2020年主要从事危废处理的多家企业均受到明显影响。公司主要子公司中油环保实现归母净利润6,840.51 万，同比下降49.46%。根据公司披露的公告，公司已与业绩承诺方王春山协商调整相关业绩承诺，调整后的业绩承诺为：承诺中油环保于2019 年至2023 年间，实现归属于中油环保股东的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低为准）分别不低于13,000 万元、5,000万元、16,000 万元、19,000 万元、21,800 万元。

    截止年报披露日，公司旗下子公司中油环保具备危废及医废处置能力近31 万吨/年，绿怡固废具备危废、医废及一般固废处置产能3.5 万吨/年，在建危废、医废项目已全部投产。随着疫情影响消退，公司项目产能利用率将快速回升，中油环保有望完成2021 年实现归母净利润1.6 亿元的业绩承诺，环保板块业绩将会明显提升。此外，中油环保与北京北控环保工程技术有限公司等开展业务合作，积极拓展危废处理处置领域的托管运营业务。

    截止年报披露日，公司旗下子公司绿威环保具备污泥处置运营能力约为100 万吨/年（按80%含水率折算）。同时绿威环保目前正在推进污泥耦合发电示范项目2 个、独立污泥焚烧处置项目1 个，预计项目建成后合计将新增污泥处置产能规模约82 万吨/年。

    投资建议：高端装备和环保双轮驱动带动公司业绩增长，维持增持评级。

    预计2021~2023 年公司归母净利润分别达到3.86 亿元、4.48 亿元、4.96亿元，对应PE 12.5x、10.8x、9.7x，维持增持评级。

    风险提示：危废项目产能利用率提升不及预期；公司高端装备销量受海外疫情影响出现下降；钢铁等原材料价格波动；业务整合风险；市场竞争加剧风险；商誉减值风险。